电子行业专题报告:AMD再次强势崛起,通富微电价值凸显,,维持“买入”评级

机构:东吴证券

评级:买入

投资要点

AMD再次崛起,上演科技史上的“大翻盘”:优质管理层推动AMD在高性能处理器架构设计和7nm制程应用等方面持续发力,AMD在高性能处理器市场加速崛起。AMD锐龙、霄龙系列处理器性能超越Intel酷睿i、至强系列,持续抢占CPU市场份额。镭龙处理器性价比优势显著,在GPU市场不断渗透。AMD高性能处理器在架构设计、工艺制程、性能和量产进度等方面的领先优势明显,随着相关新品的持续放量,AMD在CPU、GPU等高性能处理器市场份额提升显著。

AMD产业链景气度高涨:AMD在CPU、GPU等多个产品线持续发力,相关产品已成为高性能处理器市场的性能标杆,市场份额稳步提升,相关产业链公司迎来重要发展机遇。在制造端,台积电7nm制程占比不断提升,5nm制程稳步推进,未来有望进一步纾解AMD芯片的先进制程产能瓶颈;在封测端,通富微电依靠通富苏州和通富槟城承接AMD封测业务,全力配合AMD封测产能扩张;在芯片配套端,祥硕科技承接AMD芯片组外包设计业务,业绩增长显著,健策精密为AMD提供散热材料,业绩创历史新高。随着AMD产品的持续放量,相关产业链公司的增长动能充足。

通富微电是最受益于AMD放量的本土IC公司:通富微电是AMD的核心封测厂,AMD有90%以上的CPU芯片由公司封测,同时公司积极配合AMD扩产,AMD的加速崛起将为通富微电贡献可观的业绩增量,随着AMD市占率的提升,通富微电业绩弹性显著,有望率先受益于AMD在高性能处理器市场的增长。此外,通富微电是国产CPU的核心封测基地,占据了全国绝大部分CPU封测份额,也将充分受益于国产CPU产业链的崛起。

建议关注AMD产业链相关公司的投资机会,重点推荐通富微电,同时建议关注胜宏科技、台积电(2330.TW),祥硕(5269.TW)、健策(3653.TW)等公司。通富微电深耕集成电路封测领域,稳居中国前三大和全球前十大集成电路封测企业之列,市场领先地位显著,有望充分受益于AMD新品和国产CPU的放量。我们预计通富微电2019-2021年营业收入分别为85.96、110.21、140.10亿元,增长19.0%、28.2%、27.1%;2019-2021年归母净利润分别为0.20、4.70、8.04亿元,增长-84.4%、2271.1%、71.3%,实现EPS为0.02、0.41、0.70元,对应PE为1939、82、48倍。通富微电未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

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