化工行业：从两化协同看我国农业自主可控大格局，维持“看好”评级

机构：东方证券

评级：看好

两化农业资产整合打响今年两化协同第一枪，此次整合将种子、农药、化肥三大农业投入品核心资产纳入同一主体，形成我国农业全产业链巨头。我们认为此次整合对提升我国农业竞争力实现农业自主可控有重大意义，并看好协同增效对参与个体的赋能，具体如下：

核心观点

本次整合处在农业自主可控大格局中：整合将两化SAS（Sinochem-AdamaSyngenta）平台下的扬农集团（扬农化工控股股东）39.88%股份、安道麦74.02%股份、现代农业（荃银高科第一大股东）100%股份、中化化肥52.65%股份及先正达100%的股份整合入新的主体“先正达集团”，成为全产业链农业巨头。结合去年底国产的玉米和大豆转基因品种获批安全证书，以及今年初国务院首次专门发文聚焦种质资源保护，再结合近年国家在能源、半导体等卡脖子领域大力推动自主建设，外加粮食成为中美贸易谈判的重要筹码，我们可以从中看出此次整合对提升我国农业竞争力实现农业自主可控的重大意义。

整合符合全球农化格局演变大趋势：此次整合将两化下的种子、农药和化肥资产纳入同一体系。回顾跨国巨头发展的历史，育种的革命引发农化行业最近30年的三轮洗牌。第一次以80年代孟山都转向投入转基因育种颠覆以杜邦先锋为代表的传统育种为起点；第二次则是00年之后国际龙头纷纷进入种业并购，尤其是具有转基因能力的种业公司，形成六大集团；第三次则是14年后跨国巨头抱团取暖，进一步加深农化和种子的整合，形成现在的四大巨头。种子和农化的整合推动全球行业格局的演变，也被验证是行业发展的趋势所在。?整合将带来产业链的强大互补效应：整合后的巨型农业航母有望推动我国农业全产业链竞争力提升。农化板块将实现跨国公司在研发和终端的优势与国内企业在制造上的优势互补，降低成本并提升国内企业综合竞争力。种子方面有望与全球第三大种企协同并借鉴在转基因产业化方面的成熟经验。渠道上通过以中化作物为代表的我国企业与跨国公司的布局互补将形成更密集的全球网络。国内中化MAP现代农服平台对全产业链的打通则顺应精准农业所代表的行业发展下一个方向。

投资建议与投资标的

我们看好整合的效果，进而更为看好协同对参与其中的个体赋能。具体到农化板块上，协同将给予国内制造端企业更大的成长资源，而对跨国公司则能推动降本增效，丰富渠道布局，建议关注扬农化工(600486，增持)、安道麦A(000553，未评级)。

风险提示

业务整合效果不及预期，产品和原材料价格波动等。