国防军工行业 | 国家消费的刚需,投资风格酝酿激变:从波段到持有,维持“看好”评级

机构:东方证券

评级:看好

核心观点

“非战争军事行动”是国家军事力量运用的重要方式,抗击新冠是一个典型案例。“非战争军事行动”是指武装力量为维护国家安全和发展利益而进行的不直接构成战争的军事行动。03年开始,从非典、汶川救灾、奥运安保,到亚丁湾、索马里护航、利比亚维和,我军参与非战行动的人数和装备有很大增加。08年非战行动首次被写进国防白皮书,我国在非战争军事行动能力的建设投入快速增加,09年我军非战争军事行动力量体系初步构成。经过十年的发展,这只力量已进入常态化任务执行状态,面临的挑战越来越多样化也越来越艰巨。本次疫情快速扩散初期,武汉医疗资源告急,是军队力量在除夕“临危受命”星夜驰援;是军队力量“体系性介入”用丰富的实战经验和专业的应急救援能力构筑起疫区的信心;也是军队力量接管火神山和雷神山医院后,用军事化的高效管理有效缓解了重疫区的紧张局面,扭转了潜在的进一步恶化趋势。

地缘政治和非战威胁严峻,国防投入的刚需属性凸显。随着美国掌控力的相对衰退,全球秩序新旧更替到来,力量的试探性博弈增加之下,地缘政治的挑战越来越大,军备竞赛趋势重新显现。此外,疾病灾害等非战争威胁也越来越强,民政救灾资金支出不断提高,护航、反恐和维和需求也在快速提升。传统战备导向性的军备建设很大程度上带有针对性、计划性特征,导致国防投入具有一定的波动性。但随着非战压力的加大,以及在军费开支中逐渐占据一定地位,其持续性、常态化、高消耗的特征让国防投入的刚需属性进一步增强。此外,非战军事行动,对高新装备提出要求,重型直升机/运输机、卫星通信/导航/遥感、应急通信专网指挥、核生化洗消防护、势态感知等装备建设还需强化。

板块估值降低,同时波动性下降,投资理念由波段操作向长期持有转变。纵向看,经历三年的估值消化,19年军工板块走势逐步回归基本面。横向看,当前军工板块估值排名从过去常年估值最高,下降至目前的第5位。在行业景气上行、基本面持续改善的背景下,军工板块估值已具备行业比较优势。看行业alpha,17年6月之前板块超额收益明显,之后持续跑输沪深300,近几年绝对和相对涨幅小,消化估值。另外从行业beta看,18年9月之后beta迅速下滑,从过去的1.3下降到到0.8左右,导致波段操作的价值降低。站在当前时点,结合估值和板块成长性,长期持有军工标的的投资价值开始显现。1)行业成长性强:防务需求稳定,而大飞机、商业航天等军民融合产业打破市场天花板,有望带来数倍以上的产业成长空间;内外部环境因素共振,我国的国防建设即将步入“提质上量”的第四个阶段。2)优质公司增多:虽然军工板块在17年以后跑输大盘,但是依然有中航光电、航天电器、中航机电等不少长期持有超额收益明显的公司,且这样的公司将越来越多。

投资建议与投资标的

建议关注具备长期投资价值的低估值及高成长个股,如:中航光电(002179,买入)、航天电器(002025,买入)、火炬电子(603678,未评级)、中航机电(002013,买入)、中航重机(600765,买入)、楚江新材(002171,买入)、光威复材(300699,买入)、菲利华(300395,未评级)、中航电测(300114,增持),同时关注未来有望进入加速成长的,如:振华科技(000733,增持)、应流股份(603308,买入)、钢研高纳(300034,未评级)、红相股份(300427,未评级)、航新科技(300424,未评级)等。

风险提示

大飞机、商业航天等军民融合产业发展进度低于预期

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