宏观深度报告:疫情对国际市场冲击显性化

国际股债汇市均受冲击,美元高企金价狂飙。

机构:平安证券

2019-nCoV病毒导致的“新冠疫情”给国内经济与金融市场带来了显著冲击;随着疫情蔓延至日本、韩国、新加坡、泰国等海外经济体,国际市场开始受到全面冲击,且所受影响也逐渐显性化。

国际股债汇市均受冲击,美元高企金价狂飙

全球股市:受冲击后全面下行,后续逐渐分化。1月23日,受武汉“封城”影响,海外股指也迅速出现下行;1月31日,美欧股指率先反弹,而澳大利亚、越南等股指直到2月3日后才探底回升。2月6日之后,全球股指出现明显分化。美、欧、澳、新加坡与越南股指继续抬升;而日、韩、泰、巴西股指却转而下行。

全球债市:美债收益率“倒挂”再现,全球无风险收益率接近普跌。疫情蔓延对全球经济基本面造成冲击,全球无风险利率普跌,美债收益率的持续下行导致收益率“倒挂”再次出现,意味着市场认为疫情将给全球经济增长前景带来冲击。

全球汇市:美元指数高企,非美货币下跌。由于日、韩疫情仍然严峻,所以国际资本选择暂时放弃日元计价资产,转移至美元计价资产,也有部分在近一周转移至瑞郎、欧元计价资产,这就导致美元指数、瑞郎、欧元近一周表现较好。另外,由于港币盯住美元,所以港币表现也相对强势。

国际大宗:金价创7年新高引市场瞩目。国际大宗市场也受到疫情冲击。能源、有色金属价格持续弱势,农产品分化明显——经济作物弱势而主粮价格高企,黄金价格则持续上演飙升,目前已创2013年以来的近7年新高,受到市场极大关注。

黄金价格飙升背后的小推力与大逻辑

金价上涨的小推力。由于日元兑美元出现持续贬值,原先配置有日元及其计价的相关资产的国际资金选择美元、美债等资产,拉低了美债的名义利率水平。另外,美国通胀整体平稳,所以美国实际利率大幅下行,这是金价近期大幅上扬的小推力,也就是短期逻辑。

金价上涨的大逻辑。放到中长期看,当前的黄金上涨周期有如下几个大逻辑支撑,分别是:全球经济中长期停滞背景下的负利率环境难以避免、美元为中心的全球货币体系(即:牙买加体系)难以为继,有调整或者变化的可能性、低通胀环境下宽松货币政策面临软约束致使全球央行货币政策偏向宽松。

行情展望:疫情短期冲击仍在,避险资产强势恐继续

疫情对全球金融市场的冲击短期将继续凸显,风险资产价格恐受到波及,而避险资产价格恐延续强势。国际定价的原油、天然气、有色金属等大宗表现将比较弱势,而国内定价的动力煤、黑色金属表现会显著好于油气价格与有色;黄金价格短期仍将维持强势,但不排除疫情拐点出现后显著回调的可能性,中长期看,三大逻辑决定了黄金仍是极具价值的配置资产。

一旦全球疫情得到有效控制,全球股市、能源、工业金属、非美货币有望迎来显著反弹,无风险利率也将迎来回升,而美元指数、金价将出现回落。但黄金的中长期配置逻辑仍然存在。

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