教育行业专题研究：行业空间广阔，龙头优势凸显，维持”增持”评级

机构：国泰君安

评级：增持

01

K12培训：市场增长政策趋严，龙头份额持续提升

人口增长、焦虑感提升以及教育资源的分配不均三大动力推动K12培训市场规模持股扩大，目前大部分龙头企业都布局在一二线城市，三线以下城市中小机构众多，下沉市场潜力巨大。随着政策趋严、龙头不断下沉，龙头优势将不断凸显，市场份额有望持续提升。

02

在线教育：突破时空限制，加快渗透提升

随着技术的不断进步，凭借突破时空限制、共享优质教育资源的优势，在线教育渗透率和市场规模不断提升。疫情影响下，在线教育的学习方式推广进三四线城市，推进行业认可度与渗透率的提升，中长期将大大加速在线教育的发展进程和下沉进度。

03

职业教育：政策加持空间广阔，龙头扩张优势显著

2019年，政策加持推动职业教育行业健康快速发展。非学历职业教育不同赛道的市场空间和可复制性各有不同，招录培训可复制性强，技能培训空间广阔，龙头在做深原有业务板块的基础上，通过将成功经验和系统复制到新的领域实现持续增长。

04

高等教育：内生外延持续增长，龙头估值有望修复

2019年各高教集团通过内生外延的方式不断增加学生数，经营稳步增长。2018年8月民促法后，高教版块估值仍处于较低水平，增长良好经营稳定的龙头估值有待修复。

05

投资建议

教育行业市场空间广阔，龙头竞争优势显著，份额有望持续提升。推荐标的：立思辰、好未来、新东方等。受益标的：在线教育：新东方在线、跟谁学等；职业教育：中公教育、中国东方教育、开元股份、科斯伍德等；高等教育：希望教育、中国新华教育、中国科培等。