融创中国(01918.HK)：业绩高增长持续兑现，销售增速领跑龙头房企，维持”买入”评级，目标价50.60港元

机构：东方证券

评级：买入

目标价：50.60港元

事件

公司发布正面盈利预告，2019年归母净利润预计同比增长超过50%。

核心观点

业绩高增长持续兑现，销售增速领跑龙头房企。公司发布正面盈利预告，其2019年归母净利润预计将实现同比超过50%的增长。公司自2017年来，销售端的跨越式增长逐步开始传导至业绩端，已连续3年实现50%以上的业绩增速。与此同时，公司在2019年实现了5562亿元的销售金额，同比增长21%，突破5000亿销售规模的同时进一步巩固了全国第四的行业地位，在整体市场情况一般的2019年仍实现了销售端的高增长，增速领跑TOP5龙头房企。我们认为，公司在销售端仍然维持较好的成长性，未来将确保其业绩增长的持续性，公司业绩端的高增长仍后劲十足。

投资端优势显著，多元化拿地各显神通。截止至2019年9月公司累计获取项目176个，其中通过公开市场招拍挂获取的项目仅72个，占比40%；通过一二级联动获取12个项目；通过并购获取51个项目；通过合作获取34个项目。其中在11月收购云南城投优质资产包，一次性获得了接近2600亿可售货值，同时收购楼面价仅1794元/平。我们认为今年一季度受疫情影响，中小房企现金流面临严峻考验，后续在收并购市场的潜在机会将会远多于前几年，融创收并购拿地模式的竞争优势在当前的市场环境中将会越发明显。

财务预测与投资建议

维持买入评级，调整目标价至50.60港元（原目标价为52.46港元）。我们预测公司2019-2021年核心净利润每股收益为6.52/8.04/10.28元。可比公司2019年PE估值为7X，我们给予公司2019年PE倍数7X，对应目标价45.64元，由于汇率因素，折合目标价调整至50.60港元（1港元=0.902人民币）。

风险提示

房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。

土地储备的拓展不及预期。其他收入及收益等非经常性损益的大幅波动。