近50家医药股减持超45亿元！如何看待此次医药板块减持潮？

作者：一叶知秋 

来源：新康界

近期，A股市场医药行业减持风四起。

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开年近50家医药股花式减持超45亿元

经过统计，自开年资本市场开市（2月3日）以来，共有48家医药公司实现了减持，涉及减持的医药股数量占A股医药行业总家数（318家）的15%。

从细分行业公司数量来看：此次减持中医疗器械行业涉及的减持公司数量最多，达17家；其次是中药行业和生物制品行业，分别为9家和8家；化学制剂行业和医疗服务行业均有5家公司涉及减持；化学原料药行业和医药商业行业最少，均为2家。

图表 1  各细分行业减持公司家数

资料来源：中康产业资本研究中心

从细分行业减仓市值来看：自2月3日以来，医疗服务行业减仓市值达到17.72亿元；生物制品行业减仓市值为11.87亿元；医疗器械行业减持公司数量虽多，但却只减持了不到5亿元,这与A股医疗器械企业平均规模偏小有较大关系；中药、医药商业、化学制剂、化学原料药等行业则更少。

图表 2  各细分行业减仓市值(亿元)

资料来源：中康产业资本研究中心

    从减持明细来看：有10家医药公司的减仓市值规模较大，在1亿以上；5家医药公司的减仓市值规模在5000万-1亿元之间；18家医药公司的减仓市值规模在1000万-5000万之间；15家医药公司的减仓市值规模在1000万元以内。

图表 3  2月3日以来医药减持明细表

资料来源：同花顺iFinD，中康产业资本研究中心

    通过整理发现，减持主体和原因各不相同，以减仓市值前列为例：泰格医药、海王生物、九洲药业均主要为员工持股计划售出；康龙化成为锁定期为1年的首发财务投资股东在上市一年后解禁后售出；沃森生物为原第一大股东工投集团减持变更第一大股东；金域医学则是财务型投资者（不参与公司日常经营管理，其退出不对公司经营产生实质影响）股权投资机构减仓；其余几家均为多位高管或个人合计减仓。

图表 4  部分减仓较多的医药股的减仓主体及详情

资料来源：公司公告，中康产业资本研究中心

 02 

疫情影响下短期涨幅较多，成为集中减持的催化剂

2020年伊始，新冠病毒肺炎悄然来袭。对资本市场而言，这场疫情让医药行业来到了舞台中央。镁光灯下，口罩、抗病毒药物、血液制品、吉利德供应商等板块交替掀起一波波涨停潮，医药股原有的防御稳健风格被暂时打破。

2020年1月中旬开始，医药生物指数涨幅大幅跑赢上证指数，本轮高峰是在2月7日，当大盘相对于2020年初尚有超过6%的跌幅的情况下，医药生物指数相对于2020年初已有了12%的涨幅，此后便开始震荡。

图表 5  2020年以来医药生物指数走势

资料来源：中康产业资本研究中心

从数据上来看，经过一个假期的发酵后，2月3日开年首个交易日至2月17日2个星期中，医药生物板块整体上涨5.4%，大幅跑赢沪深300指数。其中，医疗器械和化学原料药涨幅最大，均在9%以上；生物制品、医疗服务、化学制剂等涨幅也赛过沪深300；医药商业和中药表现较弱，未能跑赢沪深300。

图表 6  板块涨跌幅对比

资料来源：同花顺iFinD，中康产业资本研究中心

细分行业涨跌幅之间的差异主要来自与这次疫情的相关程度。根据国家卫健委出台的诊疗方案可知，医疗器械行业是此次疫情受益最明显的行业，无论是口罩、检测试剂、检测设备还是体温计，均属于医疗器械行业；而在治疗过程中，抗病毒药物和支持治疗涉及多款生物制品和化学制剂；以及在诊断治疗过程中会对医疗服务产生需求。

图表 7  国家卫健委诊疗方案对应的细分行业

资料来源：国家卫健委诊疗方案，中康产业资本研究中心

以当前发生减持的医药个股为样本，生成一个“减持指数”后发现，“减持指数”的上涨势头比整个生物医药指数更为强势。依旧以2020年初为基期，“减持指数”在2月7日达到了近20%的最高涨幅，而此时医药生物指数的相对涨幅为近12%、上证指数的相对涨幅是-6%。

图表 8  2020年以来“减持指数”相对走势

资料来源：中康产业资本研究中心（注：“减持指数”是以2月3日以来发生减持的医药个股为样本编制的指数）

正是因为近期医药板块的强势上涨，导致不少上市公司的持股员工、已解禁的财务性投资者及部分高管在此之际纷纷做出了减持行动。

03 

医药行业是否还值得投资？

医药减持潮也给追捧资金浇了一盆冷水。自2月10日开始，医药板块持续分化。那些前期被爆炒的疫情概念股出现明显回调，医药生物指数明显回归理性。

现在全国疫情的防控工作取得了阶段性成效。虽然2月21日的中央政治局会议上明确全国疫情发展拐点尚未到来，但因为疫情统计数据出现明显下降，加上部分地区的防控级别已有松动（如广东24日将疫情调整为重大突发公共卫生事件二级响应），人们的“心理拐点”已迫不及待地到来。加上这接踵而至的医药股减持热潮，是否意味着医药股不值得一看了？

实际上，疫情对于医药行业仅仅是短期影响，部分涨幅大的医药股的少量集中减持也只是短期扰动。

长期来看，一方面，整个医药生物板块近五年的营收和净利润的增长在逐步加快，人们对医药的需求远未被满足，医药行业业绩长期向好。

图表 9  生物医药行业近五年营收和净利润同比变化趋势

资料来源：同花顺iFinD，中康产业资本研究中心（注：受市场商誉减值潮影响，2018年净利润同比为-6.54%，为异常值，本图未体现）

    另一方面，影响股价、决定投资的因素除了业绩外，还有一个很重要的因素——估值。通过统计近十年生物医药和全A股的TTM市盈率后发现：横向来看，生物医药估值水平一直在全A平均估值水平之上，这是因为生物医药行业相比其他很多行业需求潜力大、想象空间充足；纵向来看，生物医药行业估值在25倍-52倍之间，当前估值38倍，位于历史估值中位。

图表 10  近10年生物医药行业市盈率与全A市盈率变化趋势

资料来源：同花顺iFinD，中康产业资本研究中心

总结来说：员工持股、解禁股东（尤其是财务型投资者）伺机高位卖出少量股份是正常现象，不代表“跑路”，不必过于惊慌。整体来看，医药行业业绩长期向好，当下估值合理，仍是值得重点投资布局的好行业。