【新兴能源】十年百倍空间,燃料电池汽车发展正当时

燃料电池汽车行业类似于 2010 年前后的锂电池汽车产业, 目前正处于发展初期

机构:国泰君安

本报告导读: 我们认为随着技术进步和销量上升带来的规模效应,燃料电池汽车成本有望持续下降,刺激产品需求;预计 2030 年保有量将突破百万辆,是 2020 年的十倍。 

摘要:

 投资建议:燃料电池汽车行业类似于 2010 年前后的锂电池汽车产业, 目前正处于发展初期;我们认为 2019 年尚未出台的燃料电池补贴政 策有望在 2020 年落地,同时受益于佛山、张家口等城市的示范效应 和北京冬奥会举办契机,燃料电池汽车销量有望保持较好的增速水 平。推荐国内在燃料电池核心部件和加氢环节率先布局的企业,推荐 雪人股份(机械组覆盖)、潍柴动力(汽车组覆盖),受益标的:腾龙 股份、东方电气、美锦能源、雄韬股份、嘉化能源等。 

 2020 年两批推广目录燃料电池皆有表现,未来十年销量存在百倍增 长空间。近期工信部公布 2020 年第二批《新能源汽车推广目录》,结 合第一批和第二批目录,燃料电池共计 18 款车型进入目标,主要为 客车和厢式运输车,这也符合燃料电池汽车载重大、续航长的特点; 相关车企包括亚星客车、上汽大通等等。2019 年我国燃料电池汽车 销量突破 2000 辆,累计保有量突破 6000 辆,预计 2020 年规模将达 到万辆级别;从长远来看上汽、北汽新能源等主流新能源汽车企业也 在大力进行燃料电池汽车的研发和推广工作,根据规划到 2030 年我 国燃料电池汽车保有量将突破百万辆级别,整体市场需求具有很大的 发展空间。 

 成本下降是销量驱动核心,技术进步和规模效应是降本的有效途径。 根据美锦能源公告显示,佛山飞驰 8 米氢燃料电池客车中标价格约为 200 万元左右,远高于当前锂电池客车水平;而发动机系统占据燃料 电池客车成本的 50%,同时空压机、储氢罐等产品的价格也是居高 不下。我们认为除了政策驱动外,成本的快速下降也是推动燃料电池 汽车销量快速增长的重要因素,其主要途径包括:1)规模效应:根 据美国能源局的数据统计显示,当燃料电池发动机年产量从 1000 套 提高到50万套是,燃料电池电堆及发动机成本分别从179美元/千瓦、 118 美元/千瓦下降到 45 美元/千瓦、19 美元/千瓦,成本下降比重达 到 83.9%、74.86%。2)技术进步:一方面是例如随着技术提升电堆 催化剂用铂量逐渐下降,二是随着国内企业的技术进步逐步实现在空 压机、储氢罐、质子交换膜、双极板等材料领域的进口替代。我们认 为随着燃料电池汽车成本的快速下降,其销量也将继续保持快速增长 趋势。 

 催化剂:燃料电池相关政策落地 

 风险提示:燃料电池销量不及预期,燃料电池爆发安全性问题 

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