从供应端着手应对疫情——央行2019年4季度货币政策报告点评

作者:张文郎 邓巧锋

来源:文话宏观

要 点

2月19日央行发布2019年4季度货币政策报告。

2019年央行信贷政策引导作用显著,2019年新增普惠小微信贷增速高达23.1%,未来央行结构性信贷支持政策或继续引导支持经济供给侧结构性改革、基建和先进制造业,新冠肺炎疫情防控行业等。

央行鼓励银行适度降低对短期内利润增长的过高要求,未来LPR下行幅度的空间,除了降准降息或也来自银行的主动让利。

在疫情对经济增长造成短期扰动的时间窗口内,预计央行会适当加大逆周期调节力度。流动性总量宽松和结构性信贷支持政策,有助于应对经济短期下行压力。

此外,报告再次提及不将房地产作为短期刺激经济的手段,近期商品房成交和土拍市场低迷,我们认为各地方政府更多是在“稳房价、稳地价、稳预期”的前提和背景下,支持房地产度过难关,并不会出现大面积大力度的政策放松。

正 文

2月19日央行发布2019年四季度货币政策执行报告。具体点评如下:

央行信贷政策引导作用显著,2019年新增普惠小微信贷2.1万亿,同比增速达23.1%。过去一年,央行将获得定向降准的农商行、城商行使用降准资金发放小微和民营企业贷款的情况,对民营企业融资、小微企业融资、制造业中长期贷款和信用贷款情况,以及中小银行服务基层、服务实体的情况均纳入MPA考核。未来央行结构性信贷引导政策主要体现在,支持经济供给侧结构性改革、基建和先进制造业,新冠肺炎疫情防控行业等。

LPR定价形成机制降成本效果渐显,12月新发放一般企业贷款加权平均利率较9月回落0.22pct,而这是建立在12月较9月长期贷款占比较高的基础上,显示实体信贷成本确有下行。央行在专栏“理性看待商业银行利润增长”中国指出,“银行利润保持较高增速存在合理性,利润的近60%均用于补充资本,支持实体信贷扩张。不过在2020年的特殊攻关期,银行要发挥利润较多的优势,进一步加大对实体尤其是小微企业的支持力度,适当降低对短期利润增长的过高要求,向实体经济让利”。2019年第四季度银行净息差为2.2%,较2017年一季度2.03%的水平还有一定压降空间。未来LPR下行幅度的空间,除了降准降息或也来自银行的主动让利。

在疫情对经济增长造成短期扰动的时间窗口内,预计央行会适当加大逆周期调节力度。报告专栏“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”中指出,“2020年央行将科学把握总量的度、结构的度以及改革的力度。M2和社会融资规模增速略高于国内生产总值名义增速,体现了强化逆周期调节,以适度的货币增长支持高质量发展,防范社会信用收缩和经济下行压力之间形成恶性循环的风险”。报告指出要科学把握逆周期调节力度,妥善应对经济短期下行压力。这或意味着宏观杠杆率在保持基本稳定的前提下,容许其有小幅回升。保持流动性充裕,有助通过降低金融机构负债成本并传导到实体经济。而央行针对此次疫情防控相关行业的3000亿低成本再贷款,则更能发挥定向支持作用。此外,报告再次提及不将房地产作为短期刺激经济的手段,近期商品房成交和土拍市场低迷,我们认为各地方政府更多是在“稳房价、稳地价、稳预期”的前提和背景下,支持房地产度过难关,并不会出现大面积大力度的政策放松。

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