佳兆业集团(1638.HK):旧改项目持续推进,2万亿货值有待释放,维持“买入”评级,目标价4.50 港元

机构:国元证券

评级:买入

目标价:4.50 港元

投资要点

 完成全年销售目标,销售均价回升:

 公司 2020 年 1 月单月合同销售金额为人民币 41.4 亿元,销售面积 21.2 万 平方米,同比分别下降 6.4%和 20.2%;销售均价约为 19531 元/平米,同比 增 17.3%。公司 2019 年全年累计实现权益合同销售金额人民币 881.2 亿 元,同比增长 25.8%,完成全年销售目标;销售面积 464.2 万平方米, 同比增长 21%;合同销售均价同比提升 4%至人民币 18983 元/平方米。 

 “粤港澳大湾区”及“先行示范区”双重受益:

截至 2019 年 6 月底,公司总土地储备建筑面积 2600 万平米,合计货值 约为人民币 5000 亿元。其中大湾区货值约人民币 3453 亿元,占比达到 68.9%;深圳货值约为人民币 1624 亿元,占比 32.4%。公司土地储备优 质,货值充裕,销售增长的确定性高;从区域布局上来看,公司将成为 “粤港澳大湾区建设”及“深圳建设先行示范区”的主要受益者。 

 旧改项目持续推进,近 2 万亿货值有待释放:

公司旧改项目持续推进,现有土储中旧改项目占22%,货值近人民币2000 亿元。同时,公司未入账旧改项目合计 128 个,占地面积超过 3200 万平方 米,预估货值近 2 万亿元,其中 100%位于大湾区;公司预计每年供应 80100 万平方米旧改用地,将带来可观的旧改货值转化,从而保障了公司销售 的增长及盈利水平的提升。 

 维持“买入”评级,上调目标价至 4.50 港元:

公司专注于粤港澳大湾区的发展,扎根深圳,近年来业绩实现快速增长;公司土地储备优质,货值充裕;同时,潜在的旧改项目将有力支撑公司销售的 增长及盈利水平的提升。我们预计公司 2019 和 2020 年 EPS 分别为 0.57 和 0.74 元,上调公司目标价至 4.50 港元,维持“买入”评级。

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