【商业贸易】疫情跟踪报告之零售行业篇：疫情影响线下场景消费，到家配送业务迎风口

机构：万联证券

行业核心观点：

短期来看，零售行业受到冲击，线下消费受到负面影响，线上 必需品尤其是生鲜销售量大爆发。肺炎疫情肆虐，春节期间全 国大部分百货商场暂停营业，收入腰斩甚至为零。受到租金、 人工成本的拖累，我们预计短期内部分百货企业将出现亏损。 另外，由于人们大多数情况选择不出门，到家配送业务激增， 尤其是生鲜必需品类。受益于“农改超”的推进与生鲜网购习 惯的养成，发展线上线下全渠道的商超企业以及生鲜电商平台 将受益。

中长期来看，看好到家配送业务，供应链强大的零售企业将受 益。随着现代人网购习惯的养成，以及行业的中长期洗牌，拥 有强大供应链系统和规模效应的龙头企业将凭借极致的配送 速度、优良的商品品质与高性价比迎来更多的客流量和契机。

建议关注发展到家配送相关业务的商超、电商企业。

投资要点：

⚫ 疫情下零售行业受打击，短期内影响线下消费场景。多 家购物中心暂停营业，试水“云购物”模式和开启“直 播带货”；盒马、苏宁家乐福启动万人招聘计划；商务 部鼓励电商直播带动农产品销售；美团无接触配送订单 占比超八成。百货：行业惨遭打击，本次疫情中受冲击 最大，购物中心停业，收入大幅削减甚至为零，但人工、 租金等成本仍是刚性不变的。超市：尽管大卖场业务受 疫情影响客流量减少，但生鲜必需品却因餐饮端流入零 售端、疫情推进“农改超”而出现增长；电商：到家配 送业务尤其是生鲜激增，但快递复工率并不高。

⚫ 疫情加速万亿生鲜市场格局转变，生鲜玩家开启新一轮 角逐。2019 年中国生鲜销售额达到 4.98 万亿元，预计 2023 年将突破 6 万亿元大关。线上方面，网购生鲜习惯 逐步养成，生鲜电商挤压传统商超市场的份额；线下方 面，疫情下“农改超”的推行，超市未来将继续抢夺传 统农贸市场的份额。

⚫ 风险因素：1、疫情继续蔓延 2、人工成本高涨 3、行业竞争加剧。