【汽车】从苹果产业链看特斯拉零部件的投资机会

机构：国泰君安

本报告导读： 用量边际变化明显的零部件产品具备持续成长空间，在三电领域、部分汽车电子以及 轻量等子领域将有中国企业出现持续业绩增长，继续推荐相关的特斯拉零部件标的 

摘要：

 用量边际变化明显的零部件产品具备持续成长空间，在三电、部分汽 车电子以及轻量等子领域将有中国企业持续业绩增长。在苹果产业链 崛起过程中，智能手机与传统手机相比 BOM 差距巨大或者单机用量 持续增加的领域更容易出现持续增长的公司，中国企业在结构件和功 能器件等领域扮演了重要角色，我们判断在特斯拉产业链上也会出现 类似情况，特斯拉产业链的投资将经历预期形成-预期发散-业绩兑现 三个阶段。 

 iPhone 为代表的智能手机崛起带动了产业链发展，中国在功能器件和 结构件领域出现了一批持续高增长的公司。智能手机在 BOM 构成上 与传统手机差异大，单机价值量更高，新产品中部分零件的价值量不 断提升，为产业链的发展创造了客观条件。中国企业在苹果产业链中 扮演着日益重要的角色，在功能器件和结构件等领域走出了一批在收 入、归属净利润以及市值方面持续高增长的公司，在摄像头模组和半 导体器件等领域中国企业也通过并购等方式逐步切入。 

 特斯拉崛起为产业链带来新一轮发展机遇，边际变化的零部件产品具 备持续成长空间，中国企业将在部分产品上扮演重要角色：特斯拉和 苹果产业链所对应的行业市场空间巨大，都处于新兴企业对原有巨头 发起挑战的历史变革期，但苹果和特斯拉在公司目标和生产布局存在 差异导致产业链受益程度有差距；我们推断：特斯拉产业链单车构成 差异大或者用量持续增加的领域具备长期成长空间，预计中国企业在 中国新能源车优势产业、发挥中国制造业的管理优势和规模优势。 

 特斯拉产业链的投资预计将经历三个阶段，从预期驱动转向业绩驱 动，重点推荐具备持续成长空间的三电、部分汽车电子以及轻量化等 方向。我们判断特斯拉产业链的投资将经历三个阶段：预期形成-预 期发散-业绩兑现。业绩的兑现程度来自于企业的成长性，由收入的 成长性和盈利能力的稳定性决定，我们判断，在三电领域、汽车电子 以及轻量等子领域将有部分中国企业出现持续业绩增长。推荐标的： 均胜电子、拓普集团、宁波华翔、旭升股份，三花智控（家电组覆盖）、 宏发股份及宁德时代（两公司均为电新组覆盖）等，受益标的奥特佳， 岱美股份 

 风险提示：特斯拉销量低于预期、部分企业盈利能力下滑