A股的理性繁荣

作者：梧桐 

来源：投觉

繁荣是一个周期，回落是一个周期，繁荣即是回落之因，回落是对繁荣过程中扭曲的部分进行清理的一个过程，我们应当接受它。进击是一段路，知止是一段路，韬光是一段路，养晦是一段路，每一段路都得经历，而无法恒常，或是跳跃，如此，张弛有度，我们应当接受它。

——《宏观》，梧桐

昨天（20200217），中国央行今日进行2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率至3.15%，此前为3.25%，同时开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.40%。央行进行此番操作的理由是：为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。

同时，央行称将继续按照党中央、国务院的要求，坚持“房住不炒”的定位，按照因城施策的基本原则，落实房地产长效管理调控机制，统筹做好房地产金融调控，促进房地产市场平稳健康发展。

一个是利率继续在下降趋势之中行进，一个是“房住不炒”，背后是顶层设计对于经济范式转换的某种笃定和决绝，只是，它是一个渐进主义，而非突变主义，事实上，中国过去的四十年得益于此种渐进主义。

2020年2月14日晚，上市公司再融资新规落地，宽松的规则，降低的准入门槛，更多的博弈，以及更多的交易结构设计空间，但是，终究而言，它的本质是上市公司的再融资路径，以及中国的特殊投资机会。

对于再融资新规，由于每一个投资者的立足点不同，视角不同，所投射出来的观点和预期自然就会有非常的不同，究竟而言，我们还不知道“应无所住而生其心”（宏观）是怎么一回事，我们并无“应无所住而生其心”的意愿和能力。

在梧桐的视野里，我们可能需要用一个更加宏观的视角去观待再融资新规，它到底是意味着什么，如果仔细检视，你会发现，它的目标指向是经济范式转换，这是它的设计初衷，这个初衷和科创板、注册制同出一辙，如此，我们就可以很好地把握它。

回过头来看，从长周期的角度而言，它利好A股证券市场。

那么，这会是一个什么样的范式转换，这样的范式转换对于A股证券市场到底具有什么样的投射，以及意义，A股证券市场对于此范式转换又具有什么样的投射，以及意义，事实上，若是真正具有宏观，你会发现，这是一个完整的回路。

托马斯·库恩（Thomas Kuhn，著有《科学革命的结构》）在约瑟夫·熊彼特的基础上发展出了“范式”这个概念。他认为，经济周期肇始于一个技术——经济的新范式取代旧范式。随着时间的推移，不适合范式的例子（异常）逐渐树立，而范式会通过延展它自己来适应这些异常，但是，当异常进一步建立起来的时候，范式就会变得勉强。当且仅当一个更新的、更令人满意的新范式出现时，旧范式就崩溃了。

这是一个起源、结构深化、锁定以及适应性延展等现象组成的自然周期。当现存范式无法再被延伸时，新的结构就开始形成，这就是托马斯·库恩的范式循环。

在这片土地上，工业化是一个范式，房地产和基建是一个范式，如今，我们走到了地产经济范式与资本——技术经济范式的历史路口，尽管在过程之中呈现出来的总是混沌，但是，当我们穿过这个路口，步入资本——技术经济范式的新森林，一切就会变得非常清晰，并且，有迹可循。

历史不会简单重复，却总是踏着相似的黑白琴键。

非理性繁荣一词，来自于艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）1996年12月5日作为美联储主席在华盛顿的一次演讲，用来指称当时股票市场中投资者的行为。全球股市因为这次讲话而应声大幅下跌，但是，不久就重拾升势，最终，美股道琼斯指数从1994年的3,600点升至1999年的11,000点。

站在这个时点，回望二十年前美股的互联网泡沫，我们可能很难再简单地用“非理性繁荣”这样一个词来概括，事实上，对于国家，很大程度上，它是理性繁荣。

具有幽默意味的是，道琼斯指数昨日（20200217）收于29,398点。

于此，我们似乎可以恍然大悟，证券市场、技术、经济之间的相互投射与反身性，这是乔治·索罗斯的反身性理论在更加宏观的层次上的印证。

A股证券市场会不会出现同样的理性繁荣场景，从而反哺技术创新，继而推动这个国家的范式转换，答案留给未来历史，只是，它的确是一种巨大的可能性，并且，它需要这片土地上的每一个生民的理性，以及努力。

回到当下的A股证券市场，最近，梧桐想到一个词——窝牛。

第一，释放的流动性无处安放，窝着；第二，投资者窝着，情绪无处安放，交易；第三，非牛非熊挤压出来的结构性牛，蜗牛，你可以体会一下。

只是，它并非一个常态，当下的A股证券市场，对于宏观有一种遗忘，譬如，去全球化，中美对峙，全球供应链重构，Sari对于经济的直接冲击和次生影响，等等，但是，终究而言，我们无法当作什么事都没有发生。

《易经》言，无平不陂，无往不复，艰贞无咎，勿失其孚。

也即是说，证券市场的发展具有自我脱轨的能力（由于正向反馈），同时具有自我复轨的能力（由于负向反馈），以一种波浪的型态呈现周期。我们无法期待A股证券市场的线性，否则，我们终将遭遇一万点的暴击。

我们需要的是——乘风破浪。

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梧桐，20200218晨