中国软件国际(0354.HK)：携手“鲲鹏“，展翅入“云“，首次覆盖给予“买入”评级，目标价 6.5港元

机构：国元证券

评级：买入

目标价：6.5港元

投资要点 

 基石业务长期 10%以上稳健增长 公司是华为最大的IT 服务外包供应商，占华为国内发包份额约 60%。 公司已成为首批华为云鲲鹏凌云伙伴，与华为联合打造鲲鹏生态全栈服 务能力，预计未来占华为研发支出比例可继续维持高位，华为业务收入 可保持 10%以上增长；公司重点开拓平安、BAT 和微软等新客户，业 务收入有望保持30%以上增长。

 云智能业务模式逐渐清晰，业绩有望实现 50%增长 公司目前具备全栈式云服务能力，可提供覆盖 IaaS、DaaS、 PaaS 和SaaS 层的服务和产品。IDC 预测 2018-2023 年我国云管理整体市场复合增长 率将达到 70.8%。公司 2018 年占据国内第三的市场份额，未来有望从 行业高增长和集中度提升两方面受益。 解放号平台打造 IT 服务生态，其中人力外包的“Z 计划”能够满足政 企长尾需求，有望实现收入 200%以上增长；“云集”业务有望成为我 国多个地方政府线上招标平台，进而取得长期稳定收益。

 首次覆盖给予“买入”评级,目标价 6.5港元 我们预测19/20/21 年公司实现营业收入分别为116.0/138.0/165.0 亿元， 同比增长9.6%/19.0%/19.6% ；净利润分别为7.4/9.0/10.9 亿元，同比增 长 3.3%/21.8%21.0%。我们认为公司是我国 IT 服务龙头企业，综合竞 争实力强。公司基石业务稳健增长，云智能业务高速增长，总体成长空 间广阔，增长确定性强，未来处于收入和利润率水平同时增长的相对高 速发展阶段，理应享有 15~20 倍的较高估值。我们保守按 2020 年 16 倍估值计算，公司合理股价为6.5 港元/股，离现价有 20%涨幅空间。