兆驰股份(002429.SZ):全年净利同比增长1.5倍,高增长背后有哪些问题?

216日晚,兆驰股份发布2019年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入136.97亿元,同比增长6.44%;归属于上市公司股东的净利润为11.45亿元,同比增长157.15%

(图片来源:wind)

公司称,业绩增长主要是因为公司在家庭娱乐生态、智慧家庭组网和LED全产业链三大业务板块不断深度布局和耕耘,稳步推动产业的深化和协同发展,同时成立了集采中心,通过招标、竞价和集团综合管理,整体的采购成本得到了优化。

今日,公司股价高开4.61%,随后又有所回落,截止收盘,股价上涨3.41%至4.55元,最新总市值为206亿元。

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公开资料显示,兆驰股份成立于公司成立于2005年,2010年登陆资本市场,主要从事家庭视听类及电子产品的研发、制造、销售;产品主要包括液晶电视、机顶盒、智能投影仪、智能音响等,根据2019年中报,视听及通信类电子产品占公司营收的比例为85.2%。

(图片来源:公司公告)

据市场相关人士表示,公司净利润大增主要是受电视面板价格下降以及成本费用下降等综合因素所致。

一方面,原材料面板的降价能够给下游的电视厂商压缩成本,提升盈利条件,TrendForce指出,2019年由于大世代线(10.5代线及8.6代线)产能持续开出,导致面板严重供过于求,电视面板售价一路探底,例如,2019年市占约25%的32英寸面板,2019年12月价格仅剩30美元,与2018年同期相比,跌幅最高达25%。

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不过,值得一提的是,由于2019年Q4开始韩国厂商三星、LG的产能大幅退出及减产,导致行业从严重供过于求逐步进入供需平衡,主流尺寸面板价格随之止跌,并且受疫情影响,延迟复工等防疫举措或将对面板产能产生一定的负面冲击,在这一特殊时期,由于原材料的供应出现短缺,相关产能的缩减或将使得其价格延续此前的涨价周期。

另一方面,成本费用方面,2019年前三季度三费(销售费用、财务费用、销售费用)合计3.03亿元,同比下降52.8%。兆驰股份业务中有很大一部分是代工,不直接面对终端客户,因此产品营销方面的管理费用和销售费用较低。

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总体而言,公司全年业绩实现增长对于公司以及投资者而言是比较鼓舞人心的。事实上,从2012年起,液晶电视市场竞争激烈,各大厂商纷纷加入降价的队伍中,尽管兆驰股份主要是做代工,但订单也受到了影响,2013年至2015年业绩放缓,根据数据显示,2013年至2015年营收分别同比增长4.94%、4.89%、-14.23%,同时期的归母净利润分别同比增长18.56%、4.68%、-48.07%。

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2015年公司进行转型,从以液晶电视生产为主的传统业务逐步向互联网电视、LED产业进行延伸,2016年至2018年公司营收重现双位数增长,但归母净利润较为波动,报告期内公司营收分别同比增长22.66%、36.8%、25.8%,归母净利润分别同比增长8.31%、61.04%、-26.13%。

互联网电视方面,2015年9月兆驰股份拟近10亿元收购风行在线63%的股权,风行在线被收购后连续亏损,2016年至2018年合计亏损2.5亿元,不过,2019年风行在线业绩有所好转,2019年上半年共实现营收4.46亿元,净利润为5959万元。

(图片来源:公司公告)

LED产业方面,2017年该公司与南昌市政府达成战略合作,在南昌成立兆驰半导体,开始进入LED外延片、芯片领域;目前,该主体厂房等基础设施现已建设完成,预计将在2020年逐步达产,2020年第二季度达产50%,预计未来满产后的月产量为50-604寸片。截止20191130日,该项目设备购置已投入募集资金7.75亿元,约占募集资金计划投资总额的77.5%

日前,公司又发布通知,拟在南昌研发红黄光/Mini/Micro LED,项目一期投资10亿元用于红黄光LED外延及芯片的研发、生产和销售,计划于2020年相关设备安装调试到位并正式投入运行。

不过,需要注意的是,尽管公司净利实现翻倍增长,但也需要注意一些风险。

一方面,公司的短期有息债较高,根据数据显示,2019年前三季度这一指标为34.17亿元,并且,长期应付款-产业发展基金为22亿元,性质为长期借款,将于2020年底(15亿)及2021年初到期(7亿),需要一次性偿还,目前,公司账上货币资金为26.24亿元,公司还款压力较大。

与此同时,公司的应收账款占营收的比例也较大,截止2019年前三季度为32.26亿元,占营收的比例为35.7%。

(图片来源:wind) 

此外,LED行业竞争也较为激烈,除三星电子、LGD等巨头公司外,国内的LED大厂家也加入到竞争队伍之中,不断抢占市场份额,如京东方、TCL集团、深天马A等,而一些中小企业则面临出局危机,因此兆驰股份能否在激烈的竞争中脱颖而出,诸有不确定性。

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