美银证券:升中芯(0981.HK)目标价至9港元 评级“跑输大市”

美银证券发表的研究报告指,中芯国际(0981.HK)去年第四季溢利录近8,900万美元,好过该行及市场预期,期内销售额及毛利表现均符预期,经营溢利及税前溢利分别录2,000万及8,800万美元,主要受惠研发补贴及政府资金等,期内晶圆出货量按季升2%,而第四季产能利用率提升至99%。

公司对首季销售指引反映按季增0%至2%,好过市场预期,而对毛利率的指引则介乎21%至23%,该行认为,中芯收入指引与同业类似,反映整个半导体行业正在上行周期,而新型冠状病毒爆发所带来的影响对首季影响较微,料在次季影响将更明显。公司指引2020年资本开支将为31亿美元,料到2020年第四季14nm芯片产能可达1.5万wpm,而在去年第四季起投产的销售贡献为1%。该行现时估算2020及2021年相关销售贡献将分别为3%及10%,并相信公司在中国的本地化规划可助维持领先优势。

该行认为行业周期对40nm及55nm芯片业务有利,但现时公司估值高于历史顶峰,而其股本回报率则维持在较低水平,故重申公司“跑输大市”评级,目标价由7.8港元升至9港元。

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