交通运输交运角度看复工：进度，优缺点与交叉验证

机构：国金证券

行业观点 

◼ 截止 2 月 14 日，目前的春节返乡人员的返程进度为 24%，我们预计复工潮 尚未大规模开启。①大规模复工的前提仍旧是劳动力的返程，我们以“春运 旅客发送量”作为衡量复工进度的一个指标。2019 年的节后返程进度情 况，在农历的初七一般可达 40%左右，在初十五返程进度基本可达 100%的 水平。截止 2 月 14 日，目前的春节返乡人员的返程进度为 24%，复工潮尚 未大规模开启。②考虑到 1）正常的返程人员中包括了大量学生，而今年的 高校开学时间都普遍推迟；2）过去几年节前客运量增速维持在 3-8%之间， 而今年节前客运量不足 2%，也就是说存在今年春节留守在岗位上的人员增 多的现象，我们认为劳动力的复工比例应该要比这一数据略高。 

◼ 测算实际滞留人员全部返岗时间最快需要到三月中旬。①考虑到春节返程人 员主要交通方式以铁路为主，而铁路的峰值运力存在实际上限，我们对今年 春节的前期滞留人员返岗所需时间进行测算。假设：1）如钟南山院士预 判，疫情在 2 月下旬达到高峰、返程不会引起二次病发；2）如果没有疫情 出现，今年春节后的铁路客运量比去年同期持平；3）不考虑临时新增加铁 路班次的情况。假设从 2 月 15 日开始，铁路客运量逐步回升，前期累计春 运回乡滞留人员（约 1.8 亿-1.9 人次，与交通运输部预预计数据基本一致） 按照 2019 年峰值运力 1000 万人次/天进行测算，则按照最乐观的情况进行 预估全部返工返岗至少也需要 22 天； 进一步考虑 50%的客座率（2 月 6 日 铁路部门表示铁路客座率控制在 50%左右，后续需观察），则预估全部返工 返岗需要 43 天左右。②若考虑到运力恢复到峰值的时间、春运目的地相对 单一使得运力难以全部达到峰值水平、后期可能放开 50%的客座率控制等， 我们认为实际全部返工时间的合理数字应当在 30-40 天左右，即 3 月中下旬 全部完成返工。 

◼ 与其他指标的交叉验证看不同行业的复工进度，我们认为不同行业的复工率 的大致顺序为：重型制造业、快递物流等生产服务业、其他制造业、生活服 务业、旅游业。①从六大发电集团的发电耗煤量来看，当前约为去年农历同 期的 60% 左右，与全国高炉开工率、PTA 全国开工率等交叉验证，预计重 工业行业（石化、煤炭、钢铁、电解铝、化工等）整体复工时间更早、复工 率更高。②生产制造的恢复，需要物流运输的支持。参考物流沙龙收集的对 于物流行业的 159 份调研样本，59%的企业计划于 2/10 复工，而对于平均 返工率的预期是 62%。目前，限行等政策导致运输业务无法开展。 国家层 面在积极推动物流行业的各项复工政策，各地陆续出台税收等优惠、扶持政 策，保障物流企业早日恢复正常运转。③目前汽车半钢胎、全钢胎开工率分 别从节前高点 70%、72%下跌至 10%左右，而江浙织机开工率目前仅 5%， 其他制造业整体复工进度仍在低位。④受疫情影响，餐饮（堂食）、社服 （景区、旅行社、免税部分业务）关停，整体复工复产时间待定。 

风险提示 

◼ 2019-nCoV 病毒快速变异； “复工潮”带来不可控的病毒大范围传播。