广汽集团(2238.HK)1月销量点评:销量强于行业,自主企稳迹象明显,维持“买入”评级,目标价10.8港元

机构:西部证券

评级:买入

目标价:10.8港元

1月批发销量表现好于行业,预计库存进一步下降。公司1月销售17.2万台汽 车,同比下滑15.9%,表现好于行业,从目标达成率来看相当于全年销量目 标的8%,符合我们预期。分品牌看,传祺1月销量为3.5万台,同比增长5.3%, 环比下滑4.3%。广丰、广本、广三销量同比下滑15.2%、16.1%、31.6%。 1月广丰、广本、传祺主动减产去库存,厂家库存分别减少1.4万台、1.6万 台、0.7万台,我们预计终端销量略好于批发,渠道库存亦有小幅下降。

自主品牌企稳迹象明显。主要体现在以下方面:1)GS4去年11月换代以来 稳步爬坡,我们预期1月批发约1.4万台,终端约1.2万台;2)经销商层面库 存结构和盈利能力有明显好转,2019年底库存系数约1.3个月,主力车型都已 经实现盈利;3)集团层面在广宣费用投放、价格管控方面更严格,我们终端 调研显示此前跨区域销售情况有明显改善。

广本皓影上市后终端反馈良好,广丰威兰达定价吸引,预计成为下一款爆款。 广本皓影自去年11月上市以来终端反馈良好,目前部分地区需要加价提车, 预计稳态销量约1.5万台。广丰方面,威兰达计划于4月上市,官方公布预售 区间为17-25万元,对比姐妹款车型全新RAV4,威兰达同基于TNGA架构 GA-K平台打造,提供2.0L燃油版和2.5L双擎版,定价更具吸引力,预计将 成为下一款爆款。

疫情影响短期销量,调整2020年净利润为108亿元,维持“买入”评级。我 们调整2020年净利润预估至108亿元,主要反应疫情对2020年销售的扰动。 我们目标价为10.8港元,基于2020年9倍市盈率,维持“买入”评级。

风险提示:疫情发展进度高于预期、新产品销售遇冷、车市价格战加剧。 

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