剧烈波动留下的后遗症

作者:樊继拓/张美慧 

来源:新时代策略

1

策略观点:剧烈波动留下的后遗症

   随着疫情的改善,疫情对情绪和仓位短期的影响已经结束,后续需要重点关注市场中长期盈利和资金格局。我们认为,疫情对未来2-3年经济的影响是较小的,但是对年度的盈利和资金格局依然可能会产生一些后遗症。这一后遗症不会改变市场年度大趋势,但是会让后面市场上涨的速度放缓,甚至阶段性进入震荡。

   再融资政策好的方面是促进上市公司融资,帮助企业获得更多的资金,改善企业基本面,不好的方面是增加了股市的供给。2014-2015年是好的方面远大于差的方面,这一次的效果,取决于后续和新《证券法》的配合。

   (1)疫情后遗症之一复工将会比停工更慢,时间可能会比较久。随着深V的出现,疫情对情绪和仓位短期的影响已经结束,后续需要探讨的中长期影响。我们的主观判断是乐观的,但是这个乐观什么时候兑现,目前来看,速度可能不会太快。

   复工的进度是比较慢的,数据上,我们看到铁路客运量很低,甚至比初一到初七的客运量还低,如果看更有代表性的百度春运迁徙指数,目前节后平均水平大概为正常年份的20-30%之间。6大发电集团日均耗煤量是40万吨的水平,2019年同期大约是70万吨的水平,大约是60%,节后整体回升幅度很小。

   (2)疫情后遗症之二:封杀了资金加速入场的可能性。目前股市的资金格局依然不错,基金发行热度再次接近2018年2月的水平,不过考虑到每年1季度都是基金发行、个人开户的季节性高点,目前的数据相比较2019年4季度,改善的幅度并没有非常大。1月中旬到2月初的调整,虽然没有改变场外资金入场的趋势,但是依然放慢了这个速度,使得市场在半年内进入快牛的概率大幅下降。

   (3)再融资政策主要着眼长期,本身是把双刃剑。周末投资者关注的焦点是再融资政策的放松。2005年以来的数据显示,除了2006、2007和2010年,其他年份,增发的融资额都是大于IPO的,2012年以后,可以说,A股主要的融资功能都是通过增发实现的。

   再融资政策好的方面是促进上市公司融资,帮助企业获得更多的资金,改善企业基本面。不好的方面是增加了股市的供给。2014-2015年是好的方面远大于差的方面。这一次的长期效果,取决于后续和新《证券法》的配合,取决于后续对违法再融资的处罚力度。短期效果取决于场外资金进来的速度是否够快。

   (4)短期策略:对股市来说,近期市场上涨速度很快的原因有:中长期盈利和流动性格局非常好;2月很多因素容易躁动,资金活跃,主题活跃,开户活跃,基金发行活跃;政策上最近逐渐开始强调复工。

   后续影响速度的变量:2月季节性躁动因素的自然减弱;复工逐渐开始后,能否展开一轮经济年度反弹周期?疫情拓宽了科技股的认可度,科技股是否会出现新催化、新主线,继续拓宽认可度。

   我们的判断:前期的恐慌性低点后续很难再碰到,但是指数往上的速度很难再继续加速了。资金层面,1季度是季节性的资金活跃,后续可能会小幅降温,复工进度预计会逐步展开,对指数影响速度可能会比较慢。

   行业配置建议:金融板块(银行、地产、券商、保险)可以适当加仓,一方面估值有优势,另一方面反向稳定经济的政策有利于这些板块,券商板块受益于再融资政策的放开。成长股进入年报业绩验证期,短期可能依然会惯性上行,3月后可能会有惯性降温,春季躁动的资金可能会在二季度小幅降温。

2

上周市场变化

 上周A股全线上涨,以中小板指(3.12%)、创业板50(3.03%)和深证成指(2.87%)领涨。申万一级行业中,有色金属(10.46%)、建筑材料(8.63%)和农林牧渔(7.82%)领涨,纺织服装(-2.96%)、医药生物(-1.75%)和传媒(-1.06%)领跌。概念类中,钛白粉指数(11.83%)、钴指数(10.22%)和小金属指数(9.67%)领涨,禽流感指数(-9.31%)、抗癌指数(-6.54%)和领涨龙头指数(-6.52%)领跌。


*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论