金榜题名 | 未来三个月的港股市场，哪十只新股最值得关注？（下集）

格隆汇新股研究首次推出“十大”最值得关注的新股主题。

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

农历新年开市后，香港新股市场并不如往年热闹，疫情的出现打乱了全球重要资本市场的IPO节奏，很多公司纷纷宣布推迟上市计划，新股比往年更早进入了寒冬。

但是，这不并意味着，好公司就这样被埋没了，价值也只会迟到，永不会缺席。

有道是，沧海横流，方显英雄本色，好公司总会在不确定性加大，大众投资者迷茫的时候，如黑夜繁星闪烁，而谁又是天空中最亮的星？

格隆汇新股研究在这样特殊时候首次推出【十大最值得关注的新股主题】，其实是想告诉每位读者，困顿可以影响生活，但并不能打败我们。希望常在，无论是市场还是人间，总有那么一些特立独行、与众不同、打破沉默的事物，值得驻足停留。

我们努力地挑选了，在当前情况下依然能受惠的医药、电商、科技、物业、游戏行业，并分别在已递表、过聆讯、已上市的三个阶段为大家全面地精选出值得一再关注的十只新股，附上简明扼要的投资要点，分上下两集以飨诸君。含水率低，干货十足，值得收藏再读。

对于这个主题，格隆汇新股研究团队需要反复重申的是，作为独立第三方投研平台所载介绍内容并不作个股推荐之用，目的只为与读者进行交流和分享。最后再次向各位揭示风险：股市有风险，入市需谨慎。祝大家“鼠”年继续投资一路顺利。

近6个月内上市交易的新股

阿里巴巴-SW（9988.HK）

1、目前国内网上零售渗透率比例仅为20.9%，未来有望进一步提高。

2、“下沉市场”体量远比想象中要更大。一二线城市人口只有2.7亿，三线及以下城市人口加起来约为6亿。一二线城市GDP大概为30.5万亿元，三线及以下城市GDP大约有33.5万亿。目前而手机淘宝渗透率为50.1%，还有提升空间。

3、核心电商货币化率有望提高。2019财年淘宝天猫货币化率为3.6%。淘宝天猫目前信息流流量已经超过搜索，具有非常大的货币化潜力，另一方面，Q4淘宝直播带动GMV同比增长超过一倍，而淘宝直播货币化率更高。未来信息流广告推广的增加以及淘宝直播带货比重的增加都有望提高货币化率。

4、疫情的爆发加快了IT产业向云端迁移。最新财报显示，阿里云季度收入首次突破100亿元，亏损率收窄至-3%。阿里云市场份额第一。随着企业用户的增加，有望加速云计算的盈利时间表。

5、阿里进入港股通的预期。虽然港交所目前还没有二次上市进入港股通的先例，并在最近排除阿里纳入3月的港股通名单，但港交所表示正在协商。一旦港交所为阿里打开港股通的大门，未来有望获得南下资金，可能对估值进行重塑。

蓝光嘉宝服务（2606.HK）

1、疫情带来的不确定性，推高物业行业的估值水平。由于不管短期消费行为如何变化，对物业管理公司收取物业费的冲击较小，在线下实体经济收到冲击之际，资金更加青睐具备稳定现金流模式的物业管理公司。

2、根据中指院的资料，公司在2019 物业服务百强企业中分别名列四川省第 1 位及全国第11位，是中国西南地区及四川省的领先物业管理服务供应商。截至2019年6月30日，公司业务已扩展至中国69个城市，共拥有436个在管项目及48个已订约管理但未交付的项目，公司在管建筑面积达6330万平方米。自身具备一定行业地位，充足在管规模支撑公司稳定现金流。

3、母公司实力在行业位于前列，保证公司高成长性。2016-2018 年，在管建筑面积复合年增长率为58.2%，同期物业服务百强企业的平均复合年增长率为16.7%，本身成长性优于同行。同时，根据已有合约面积，预计2019年结转在管建筑面积超过350万平米。截至2019年中期，母公司蓝光集团的物业分别占公司在管总建筑面积42.9%，其中蓝光发展2019 年全年实现合同销售面积1095.30万平方米，同比增长36.63%，位列行业TOP33，且母公司本身受益于地产行业集中度，具备良好扩张态势。

4、目前已上市优质物业管理公司估值偏高，PE（209E）估值区间集中在40-50，PE（2020E）估值区间集中在30-40。在港股市场，中长期看，具备竞争力的物业管理公司PE估值将稳定在30-40倍区间。对比之下，蓝光嘉宝服务PE（2019E）为18.7倍，PE（2020E）为14.3倍，估值具备吸引力。

5、近期物业股表现良好，在板块效应和龙头股带动下，行业内个股轮动现象将持续。

康龙化成H股（3759.HK）

1、 公司作为全流程一体化医药研发服务平台，在业务构成上，小分子药物发现与研究占比65.19%，药物开发与生产占比34.16%，其他业务占比0.65%。

2、2018，公司实现营业收入29.08亿元，同比增长26.76%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长46.94%。

3、关于2019全年业绩，预计将实现净利润5.23亿-5.56亿元，同比增长57%-67%，主要来自于主营业务稳步增长，盈利能力提高导致业绩相应增长。

4、公司为全球多个国家超过800家客户提供服务，业务覆盖全球前20大跨国制药企业，为全球第三，中国第二大CRO企业。

5、H股上市以来，累计涨幅近40%，同期恒生指数区间涨幅仅为个位数。

6、同样作为AH两地上市的公司，A+H股权架构，促进资本流动，同时也利于构建业务生态圈，进行全球化布局。

中手游（0302.HK）

1、新型冠状病毒疫情对“宅经济”形成刺激，游戏板块整体受到资金关注，短期行业具有催化剂。

2、公司集发行、运营及研发于一体，商业模式成熟。对于游戏公司来说，掌握运营就是掌握生命线，实现利润最大化。公司过去推出了《航海王：强者之路》《火影忍者-忍者大师》等流水达到数亿元的IP产品，积累了丰富的产品研发与运营经验。2019年下半年的新品《家庭教师》《VGAME：消零世界》等成效不错。

3、公司拥有较强的IP获取能力，其储备IP资源超过100个，包括“仙剑奇侠传”“航海王”“火影忍者”等重量级IP，IP在用户获取和变现上具备较强潜力。截至2019年中期，公司月活1.4千万人，增速61.6%，ARPPU250.6元，增速47.3%，量价齐升。

4、公司具备持续的产品获取能力，并购北京文脉和北京软星以进一步提升其研发实力。除了直接并购，中手游还通过基金及参投优质IP版权方及游戏开发商。目前，中手游已经直接投资12家手游开发公司，同时与参股公司形成紧密合作共同开发游戏以及IP运营业务的发展。中手游以有限合伙人身份投资于国宏嘉信资本，目前基金平台已经为中手游提供了4个优质IP，如《叛逆的鲁鲁修》等。

5、除了2019年下半年推出的游戏对业绩增长形成支撑外，公司将在2020年推出29款游戏产品，其中多是IP游戏，如《真三国无双·霸》、《修真聊天群》、《斗罗大陆》等等。而IP授权业务方面，公司早与腾讯、字节跳动签订合作协议，确保了IP形成稳定变现。整体来看，公司业绩增长前景明朗，确定性高。

6、目前PE（TTM）为15倍，估值仍有较大增长空间。同等规模优质游戏企业在A股估值为25-30倍PE，H股参照心动公司36倍估值，未来合理估值区间在20-25倍。结合良好的增长前景，公司目前估值处于低估状态。

FRIENDTIMES（6820.HK）

1、同样作为“宅经济”概念，新型冠状病毒疫情之下，游戏板块整体受到资金关注。

2、业务模式为“研运一体”的业务模式。截至2019年3月31日，公司专注游戏发行及运营的团队合共有354名员工，其自主发行游戏收入占比为95.5%。

3、女性向赛道独特优势，游戏生命周期长，变现潜力大。公司开创了女性向古风游戏的品类。截至2019年9月16日，公司现有产品组合包括12款不同语言版本（共33个版本）的游戏，四大支柱游戏为：《熹妃传》、《熹妃Q传》、《宫廷计手游》及《京门风月》。

4、新游表现出色，业绩增长前景明朗，确定性高。新游《浮生为卿歌》于2019年12月底上线，在iOS游戏总收入排名中排在前20-50，并于2020年2月9日攀升至前15位（苹果商店排名）。游戏在2020年1月的流水有望达到4000万人民币。展望2020年，公司游戏储备相当丰富，包括了五个具不同语言版本的新手机游戏、16个现有游戏的新语言版本及5个H5游戏；而游戏类型也更多样化，如SLG、模拟经营及卡牌游戏等。

5、目前PE（TTM）为6.5倍，估值仍有较大增长空间。同等规模优质游戏企业在A股估值为25-30倍PE，H股参照心动公司36倍估值，未来合理估值区间在20-25倍。结合良好的增长前景，公司目前估值处于低估状态。