唱多新兴市场却在悄悄减持?全面解析桥水持仓的真相

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日前,桥水基金向美国证监会提交了最新的持仓报告,以97.94亿美元的持仓市值告别2019年,相较于19年三季度在美股的头寸缩水14%。

此前有媒体报道指出桥水基金的旗舰产品「Pure Alpha」2019年表现不佳,未能延续2018年的傲人业绩。看来第四季度的投资操作并未有效提升业绩,桥水基金怎么错过了最近美股蒸蒸日上的行情?

此外,桥水基金创始人同时也是中国人民的老朋友瑞·达利欧(Ray Dalio),从中美贸易摩擦以来便一直不遗余力唱多中国资产。那么他实际上又是如何投资中国资产,对哪些中概股偏爱有加呢?

这些问题都能从这份持仓报告中一探端倪。

大幅减持新兴市场ETF

首先从投资组合整体来看,以19年12月31日持仓市值计,前十九大皆为ETF,分别跟踪不同的指数。下表详细列明了前十大ETF的代码、跟踪标的、持仓数量、持仓市值和占比,以及其与19年第三季度相比的变动情况。

跟踪标普500指数的SPY是持仓市值最大的ETF,在四季度仅小幅减持,SPY在19年四季度增长8.3%,桥水显然没有错过这一波指数行情。

变动较大的是VWO、EWZ、IEMG这三只ETF,跟踪的皆为新兴市场指数,并且VWO已经在19年三季度被减持21%。

此外,原本在19年第三季度位列市值第七大的EEM遭到71%减持,在四季度持仓市值滑落至第16位。并且这只ETF跟踪的是全球新兴市场,其成份股占比第一、第二的是阿里和腾讯。上文提及的的VWO第一、第二大成份股同样是阿里和腾讯。

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遭到减持的这些新兴市场ETF在19Q4的表现都相当不错,EWZ增长13%,EEM增长11%,VWO增长10%,IMEG增长9.2%。如果桥水这些减持不是在季度末进行的话,那么已然错失了部分涨幅。

另外值得留意的是,两只纯正中国主题的ETF MCHI、FXI都得到了相当幅度的加仓,延续之前增持的趋势。虽然总体占比较小,但也算践行达利欧看多中国资产的观点。

科技换金融,调仓意欲何为?

从持仓个股角度看,本季度桥水基金迎来了一次大级别的调仓换股,下表列示了19Q4持仓市值最大的前十只个股。

其中前六大中有5家银行,摩根大通、美国银行、富国银行、花旗皆为四季度新建仓股票,加拿大皇家银行仅小幅变化。

这季度建仓的金融股还远不止这些,高盛、摩根士丹利、贝莱德、嘉信理财这些金融公司,桥水都买了。如此旗帜鲜明的布局金融行业,桥水的调仓意图值得留意。

此外,科技股惨遭桥水抛弃。19年三季度还持有的苹果、谷歌、英特尔、甲骨文直接清仓,一股不留。英伟达、赛灵思等都被大比例减持。

这么做的后果是什么呢?当然是错过科技股不断创历史新高的行情了。虽然去年四季度美国金融股涨势也不错,但跟当红的科技股相比还是差点意思。

不过需要留意的是,桥水第一大持仓ETF SPY的「科技含量」很足,苹果、微软、亚马逊、Facebook是前四大成份股,再算上谷歌的合计占比达17.4%。如此看来,桥水调仓也可能是为了平衡一下资产组合。

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另外值得关注的是,桥水在四季度还建仓了特斯拉,持股数量达42,484,持仓市值为0.17亿美元。如果至今一股未卖,那持仓市值已经是0.323亿美元。

中概股:大的不动,小的加仓

桥水在19年四季度一共持有15只中概股,其中阿里巴巴一家独大持股数量达311,204,在19年末的市值达0.66亿美元。

京东、网易、百度随后,持仓市值也较为接近。一些热门的中概股也都在桥水的投资组合中。不过整体来说,这些中概股的持仓市值占比较小。但其中一些变化值得关注。持仓市值前列的个股变动幅度均较小,但持仓市值较小的中概股都得到了幅度不小的加仓。

拼多多在四季度加仓11.32%,从19年二季度建仓以来,桥水连续两个季度加仓。中通快递四季度获得加仓51%,桥水在19年三季度披露建仓。19年下半年至今,中通快递已经上涨近23%。

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蔚来加仓幅度最大,达到69.41%,桥水也是从19年三季度开始建仓,显然此前种种有关蔚来的负面消息并没有吓退桥水。19年12月30日蔚来发布大超预期的三季报,单日收涨53%。

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另外值得关注的是唯品会,虽然四季度桥水持仓数量变化不大,但在19年第二季度增持了两倍多。随后三季度,唯品会股价单季暴涨58%。

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