吉利汽车(0175.HK)：1月销量巩固龙头地位，渠道库存大幅去化，维持“买入”评级

机构：国盛证券

评级：买入

事件。公司2月13日公告，发布一月份销量数据，当月批发销量为111838辆，同比下滑29%，环比下滑14%。

1月下滑主要受春节因素影响，渠道深度去化，终端市占率稳步提升。公司1月销量下滑主要系春节因素影响，剔除春节因素影响，日均批发销量仅下滑4.3%，销量保持稳健。公司1月终端零售共计销售13.75万辆，渠道库存去化2.6万辆，继续维持在合理健康水平。1月公司终端零售市场份额达到7.26%，环比12月提升0.33pct，公司市占率达到历史最高水平，不断提振公司市场形象和竞争力。

产品结构合理，多车型共振。1月份按车型分类，公司轿车、SUV及MPV总销量分别为41901辆、68765辆及1172辆，产品谱系完整，多点开花是公司销量及市占率提升的核心原因之一。具体来看，SUV产品1月共销售了68765辆，在当月总销量（含领克）中占比62%。其中，博越PRO与2020款博越组成的“三好SUV”家族贡献了23472辆，缤越1月销量10234辆，帝豪GS1月销量10292辆，远景X6与远景X3的1月销量分别为8079辆、8207辆。轿车产品1月共销售了41901辆，在当月总销量（含领克）中占比37%。其中，帝豪系轿车22185辆，缤瑞7256辆，全新远景6075辆，领克03销量为5119辆。

拟与沃尔沃重组资产，增厚体量与品牌。公司2月10日公告，管理层正在与沃尔沃汽车初步业务合并重组的可能性，拟保留吉利、沃尔沃、领克与极星品牌的独特性，将合并后业务于香港及斯德哥尔摩上市。未来随着公司与沃尔沃，在动力总成与平台化技术方面合作的进一步深入，叠加吉利（中低端）+领克（中高端）+沃尔沃（豪华）强大的品牌布局与规模优势，公司将进一步夯实一线车企地位。中长期看，双方有望共享产业链，吉利的供应链成本优势与沃尔沃标准化供应链管理能力结合，有望最大效益提升供应链品质并降低成本，对单一零部件而言采购体量有望从百万量级提升到两百万量级，规模优势明显。

盈利预测与投资建议。公司充分发挥民营机制灵活性，与合资品牌差距正在不断减小。预计公司19-21年归母净利润分别为94.7/128.9/149.8亿元，对应PE11.7/8.6/7.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期