中航国际控股（0161.HK）：进入私有化关键时刻，成功或是大概率事件

私有化作为近年来资本市场一道亮丽的风景线尤为引人瞩目。聚焦海外，360回归A股和阿里重回港股的亮眼表现，让一众中概股垂涎；而环视国内，科创板的惊艳开闸，也让港股市场一些被长期低估，在二级市场表现不尽如人意的国企股跃跃欲试，寻求私有化回归之路。 

根据统计，2019年港股市场已私有化退市的上市公司数量达10家，与此同时亦有多家上市公司宣告私有化计划。  

早在去年十月即已经宣告私有化的中航国际控股近日也即将迎来私有化进程中的关键时刻。 

根据公司此前发布的公告，中航国际控股已于2月7日以线上电话会议形式召开股东说明会，就私有化相关程序事宜与股东进行交流与沟通。此外，2月14日公司也将召开股东大会，对私有化事项进行投票表决。 

作为一家有着国企背景的香港上市公司，中航国际控股私有化的动力此前已经有较多的阐述。而今随着私有化的进程进一步向前推进，当下不妨对接下来的私有化流程进行介绍，并预判此次私有化成功的可能性究竟有多大？ 

1、中航国际控股私有化流程介绍 

港股私有化主要有三种形式，要约、协议安排和吸收合并。由于中航国际控股属于H股公司，而中国法下无强制挤出少数股东的法律制度，也没有法院聆讯制度，而故不适用协议安排方式。一般而言，如港股私有化采用要约收购的方式，即大股东或要约人向上市公司全部股东提出股份收购，要约完成后满足私有化条件，即可进行私有化。根据2018年香港证监会出台新规，若采用要约收购方式私有化H股公司，在满足股东大会审议通过条件后，要约方还须取得超过90%的独立股东接纳是次要约，方可成功。 

在要约收购过程中，主要有几大关键步骤：一，要约人向目标公司董事局发出要约收购，从目标公司股东手上收购股票；二，向目标公司股东寄发要约综合文件，三，目标公司召开全体股东大会及类别股东会议，进行取消上市地位的表决，四，在特定时间点之前，股东接受要约，提供股票，在要约成功后拿钱。 

就股东会而言，通过私有化表决一般需满足两个重要条件：一是在要求类别股东会上，获得出席或委托出席会议独立股东表决权中至少75%同意；；二是要求在类别股东会上，亲自或授权投反对票的独立股东不超过独立股东全部表决权的10%。 

中航国际控股将于2月14日召开的股东大会，是决定其私有化成败的关键时刻。根据香港证监会要求，中航国际控股在股东大会顺利过关之后，还需在2020年3月6日下午4点前，获得至少90%全体独立股东接纳要约，90%接纳率达成之后，其私有化成功也将就此基本落定。 

2、中航国际控股私有化成功率有多大？ 

从当前情况来看，中航国际控股的私有化成功将是大概率事件。 

主要原因可以从如下几点考量： 

a、结合过往港股私有化的历史经验看，私有化成功本身也是一件概率比较大的事件。根据市场相关统计，从2010年至2018年港股43家私有化公司中，私有化失败仅8家，私有化成功的达到35家，占比超过80%。这也说明宣告私有化的上市企业基本都能闯关成功。尤其是随着港股近年来私有化案例增多，成功率比较高，广大投资者包括机构股东对私有化案例的认知及认同度也在不断提升，这也为广大投资者在参与企业私有化博弈中建立了更理性的投资氛围，进而也反作用于上市公司助推私有化进程的顺利进行。 

b、要约人中航国际给出的私有化价格具备吸引力。私有化溢价对于私有化各方有着重要意义，一方面，过低的溢价可能招致小股东的反对，进而导致要约“流产”，而另一方面，过高的溢价则有可能加大私有化的成本，给要约方带来较大的压力。 

从此次要约人中航国际给的私有化价格来看，其每股要约价为9港元，较停牌前溢价29.12%，而较停牌前10、30、60、180个交易日平均收盘价溢价率分别达到58.09%、81.31%、88.63%、92.08%，高于要约综合文件第75至77页所载港股私有化先例的对应区间内的溢价均值，中航国际给出的要约价格相对合理，显示出了较高的诚意。 

c、重要股东支持，专业投票建议机构看好。去年11月底，最大独立股东长江和记实业信函通知，确认将接纳私有化要约，并将在股东大会中投出赞成票。近日亦有专业投票建议机构发布报告称，9元的要约价格较该股常年低迷的股价表现及换手率较为吸引，对独立股东来说是一个诱人的退出机会，建议独立股东投票支持私有化及吸收合并相关议案并接纳要约。相信有长和的支持与号召，及专业机构的意见加持，私有化条件达成并非难事。 

d、市场环境及行业环境对中航国际私有化有利。在当前疫情笼罩的阴霾下，港股市场动荡，整体大市环境不容乐观，而中航国际的主要业务板块，国际工程及贸易物流未来发展受宏观经济环境影响不确定性大。在此背景下，投资人借助私有化，实现高溢价、无风险退出，也将有较大动力，这也对公司此次的私有化成功带来积极作用。