如何给上市公司估值？

估值的方法有很多，常见的PE\PB\PS等等办法，我们这里不展开说。

今天与其说是解释如何给上市公司估值，不如说是提供一种估值的思路供大家参考。

如何在股市赚钱？

大家在判断上市公司估值的时候，最经常遇到的两个问题一个是用什么指标，一个是给多少倍的合理。

在分析这个问题之前，我们先来进行一段灵魂拷问：你为什么买股票？买股票怎么赚钱？

这两个问题其实合并起来是一个问题，简单来说无非以下几种回答：

一是靠股息分红赚钱。大资金和大机构通常更关注股息率，股息率一旦稳定的达到可以跟无风险资产相比较的水平，通常意味着上市公司自身的盈利能力达到了一个很优异的状态。

大资金在进行资产配置的时候，当无风险资产收益下降，就会更倾向流入股息汇报高的权益资产，也就是加配股息率高的优质核心资产。反之，当风险偏好下降，大资金则卖出权益资产回流无风险资产，两者之间是动态平衡的关系。

决定股息率很基本的指标是盈利能力，所以在这种资产配置下，上市公司要能够保持平稳甚至稳定增长的盈利能力，是资金配置的前提。

而随着盈利能力提升，分红增加，股息率提高，配置的资金相应也会增加，长期来看会不断推高股价并拉低股息率到与无风险资产收益率相均衡的水平。

二是靠买卖差价赚钱。这是绝大部分人买股票赚钱的初衷，要达到这个目的，前提条件就是你买的价格必须比别人买的低，换言之，你买入时认为合理的静态估值要比你卖出时交易对手认为的估值低。

这时候，由于有买入和卖出有时间跨度，就不得不考虑时间因子、风险偏好、企业内生增长、外延变化、行业景气周期、政策干扰因素等一系列可能对动态估值造成影响的因素。

在估值之前，首先应该厘清你的赚钱逻辑，在这个逻辑确定的前提下，选择适合你的工具和思维方式。

如何给公司估值？

我们先说比较简单的第一类情况，这类公司的估值相对比较简单，PE是比较合理的估值方法，股息率则是很重要的参考因素。时间周期拉长来看，股票的价格都会回归一个能使股息率和无风险资产相均衡的水平。

通常分红是按照净利润的一定比例进行，大型企业这个比例会相对固定，则相应的如果公司每年的净利润保持稳定的增长，则公司的股价也会相应的保持逐级抬升，以确保股息率回归和无风险资产相均衡的水平。

A股中有大量的白马股，股息率在5%上下，略高于3.x%的货币资金平均收益率，正是靠盈利的不断提升维持着这种均衡。

这类情况下，PE也是估值非常好的参考标尺，动态反应公司估值的精准度也比较高。由于盈利、分红是驱动公司股价变动的重要因子，所以这类公司的股价某种程度是靠盈利带动的，相对偏离度比较小。

第二类情况的估值比较复杂，影响股价的因素包括了风险偏好、企业内生增长、外延变化、行业景气周期、政策干扰因素、企业稀缺价值等等。股价不再是由盈利能力单线驱动的。

市场给估值的方法千千万，PE\PB\PS\自由现金流贴现等等，这些因素可以反映公司的某一些方面，比如盈利能力、市场份额、未来现金流，但并不够全面，如政策干扰因素、企业稀缺价值、行业景气周期等，则很难用这些指标静态的反映出来。

这些东西可以作为工具，但作为估值系统还远远不够。比如同一个同时，30倍PE是合理水平，80倍PE就不合理了吗？如果不合理，为什么股价能走到100倍PE还不嫌高?

我通常会用一个简单的代入思维来综合应用以上工具，即公司是一个商品（或者物品、物件、whatever），你是它的购买者，你觉得多少钱合理？

举几个例子：

1、市场上牛肉面的平均价格是20块钱一份。有一家店的牛肉面肉总是会比其他店多个一两块，他卖到了22块钱一份，而有一家店的牛肉面汤头清淡一点点，他卖的便宜一点，18块。

这些店有差异，但都不足以拉开足够大的差距，就日常消费而言，并不会产生多大的差异。

但有一家店，他的牛肉面清汤寡水，却卖到了28块钱一份。产品与市面上其他牛肉面并没有太大的差异，很显然如果你是购买者你是不会愿意去买的，这时候即出现了高估。

这就是我们通常面对的大部分公司，没有太大的竞争壁垒，产品基本同质化，不存在公司需矛盾，那么必然公司的价格也无线靠近市值的内在价值，且横向比较的估值会不断靠拢，维持在一个相对合理的差异范围里。

2、同样还是牛肉面，有一家牛肉面，汤头正宗，牛肉大块，与一般的牛肉面相比明显味道高出一个档次，价格仍然是亲民的20块钱。你作为购买者，愿意吃吗？我相信不仅是愿意，而且很可能会进场光顾，这时候20块钱的价格虽然和市场水平一致，但是明显它是被低估的。

随着时间的推移，渐渐的这家牛肉面被一众吃货发掘后成了网红店，每天牛肉面供不应求，食客竞相排队。这时候，店家把牛肉面价格涨到了30块钱一份，足足比市场平均价格高出50%。

这时候牛肉面的价格贵了吗，你作为购买者，会买吗？我相信大部分人还是愿意掏这50%的溢价的。这50%的估值溢价，是合理的。

进而，同样的情况，如果店家把牛肉面卖到了100块钱一份，内容不变。你还会买吗？我相信即便味道正宗，大部分人还是会望而却步的。此时，即便这家牛肉面的味道正宗，口感鲜美，但是价格上它已经高估了。

市场上什么公司与之相似，贵州茅台。茅台曾经也有酒香巷子深的时候，随后被挖掘，进而成网红，不论是酒价还是股价都在行业内一枝独秀。贵不贵？换位到消费者的角度思考一下或许就有答案。

3、这次不买牛肉面了，你成了面馆老板，卖的是30块钱一份仍然门庭若市的牛肉面。你之所以成功，秘诀是牛肉面配方中加了一味云南产的香料，这味香料让你的牛肉面与众不同。但是这种香料只有云南某地产，一旦收成不好，或者上游断供，你的产品品质马上要大打折扣，很可能市场口碑都会一落千丈。

这种香料，以往的碗均的成本是3元，这时候本地一个香料厂向你提供了一样香料，口感、效果和云南香料十分接近，虽然仍然有差距，但仍然能维持云南香料效果的七八成。

本地有且仅有这一家香料厂有这种产品，开价是碗均成本9元，足足贵了3倍。你买不买？

从经营安全出发，要买的。在找到新的、稳定的、安全的香料供应之前，云南的和本地的都要买，这是保证我的面馆能持续经营的重要手段。

这3倍的溢价的估值，贵不贵？我觉得贵，也不贵。应该说贵，但是贵的合理。

市场上有没有这类公司，121倍PE的卓盛微、492倍的中微公司、187倍的兆易创新就是这类公司。

4、最后一个例子，我们把牛肉面换一换，换成武汉热干面。热干面和牛肉面都是你十分热爱的食物，武汉疫情爆发了，别说热干面连周黑鸭都沾上了恐慌的味道（这里只是举个例子，没有地图炮的意思，武汉同胞莫怪）。

全城的热干面都没人吃了，楼下的武汉鸭脖急忙澄清鸭脖真的是本地的。这时候，原价20的热干面降价到了5块钱一份，这时候的估值是低估了，还是归回价值合理了？

我认为，如果真的因为热干面是武汉特产就只带病毒，那热干面斩到脚脖子的估值仍然是合理的。但事实上，热干面真的会带病毒吗？不会的，所以5块钱的价格严重低估了。这时候的你，是不是应该疯狂享受5块就能把热干面吃到撑的幸福时光。

这种事情资本市场经常发生，塑化剂风波后的贵州茅台，疫苗事件后的长春高新，等等。

假设你要收购公司

我们再进一步，假设你是一个产业资本，或者干股权贩子的私募基金。

你要收购一家公司，目的是打通你自己的垂直产业链，跟你现有的资源形成互补共振，或者干脆你就是为了打包一下把这公司在卖给国内其他有整合能力的企业。

按公司治理的规则，上市公司股权分散，大部分公司只要持有超过三分之一的股权即可以视作实现对公司的相对控制。也就是，如果你要收购的企业市值是100亿元，花30亿元就可以实现对这家公司的控制。

这时候，抛开PE，抛开PB，你就看这30亿的价格贵不贵，值不值得买。买下来以后有没有大概率能创造比30亿更大的收益，这家公司100亿元的估值贵不贵，你心里多少就有数了。比如，姚老板举牌的万科。

估值是一个动态的过程，除了公司自身的盈利价值，需要考虑的动态因素很多，而且不同的个体对此的理解可能完全不一样，不同风险偏好下理解的程度也可能完全不一样。这里简单举几个例子只是给大家一些启发，希望对大家能有帮助。