经济短期承压——实体经济观察

受新型肺炎疫情的影响,部分城市春节假期延长。这对供需两端均有影响。

经济短期承压

——实体经济观察2020年第5期

(作者:海通宏观于博、陈兴

概要

  • 1月中采、财新制造业PMI双双回落,而从中观高频数据看,1月经济表现前高后低:终端需求方面,35城地产销量增速受下旬增速拖累而有所回落,前18天乘联会乘用车批、零销量增速双双上行;工业生产方面,节前开工尚可,但在农历口径下,发电耗煤增速从节前一周开始持续下滑,意味着受疫情因素影响,节后生产恐有波折。

  • 受新型肺炎疫情的影响,部分城市春节假期延长。这对供需两端均有影响。一方面,防控疫情所采取的隔离措施,使得春节期间住宿餐饮、旅游、文体娱乐等消费服务类行业收入缩水;另一方面,并非疫情防控急需的行业或推迟开工,影响节后复工节奏。但疫情事件属于短期冲击,而非长期影响。我们预计,若防控顺利,疫情有望在2月上旬达到高峰,二季度经济增长有望重拾升势。

  • 需求:下游地产、家电、纺服走弱,乘用车弱改善。中游钢铁、机械走弱,重卡走强。上游煤炭平平、有色走弱。交运走弱。

  • 价格:135城首套房贷利率微降,上周国内生资价格普遍回落,国际油价下滑。

  • 库存:下游地产回补,乘用车仍高。中游钢铁回补。上游煤炭回补,有色去化。

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下游行业:

地产:135城首套房贷利率微降,地产销量增速普遍下滑。20年房贷利率开年走低,135城首套房贷平均利率较1912月下降1BP5.51%。但1月各口径下地产销量增速普遍下滑,其中35城、百家龙头房企销量增速跌幅分别扩大-16.5%-13.2%,五大龙头房企销量增速降至1.9%一方面,春节假期错位使得1月下旬基数明显偏高。另一方面,疫情冲击的影响也不容忽视。受销售趋缓影响,1月十大城市商品房库销比回升至11.3个月,创13年以来同期新高。

乘用车:12月汽车营收增速回升,1月以来乘用车批零改善1912月汽车制造业营业收入增速回升至5.4%,主要缘于需求改善和基数偏低。201月乘用车销售开局良好,前18天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双上行至3%,其中零售增速由负转正。但考虑到疫情的影响,乘用车需求短期或将再现波折。

家电:12月三大白电出口增速普升,厂家销量增速涨少跌多受低基数以及海外圣诞假期带来的订单需求影响,1912月三大白电出口增速普遍回升,其中空调和冰箱出口增速分别由负转正至17%14%,而洗衣机出口增速升至9%但内需表现相对弱于外需,12月产业在线三大白电厂家销量增速涨少跌多,仅冰箱增速有所反弹至14.3%,洗衣机和空调增速均有回落,其中洗衣机厂家销量增速降至-2.4%

纺织服装:12月子行业收入增速普遍回落,库销比均有下行1912月纺织服装各子行业营业收入增速普遍回落,其中皮革业增速由正转负至-30%,而纺织业和服装服饰业营收增速跌幅分别扩大至-11%-24%。在“双十一”网购促销影响消退之后,12月行业需求整体疲弱。12月纺织业、服装服饰业、皮革业库销比均有季节性下滑,分别降至0.610.60.97,但普遍高于18年同期水平。

中游行业:

钢铁:上周钢价回落,钢材产量增速下滑,社会库存仍回补。节前钢价走势分化,但节后螺纹、热板价格双双下滑,钢价走弱也令吨钢毛利回落。201月以来,Mysteel样本钢厂钢材产量增速较1912月明显走低,上周钢厂钢材产量增速降至0.7%,节前一周全国高炉开工率略有回升至66.9%,但仍低于去年同期。而上周钢材社会库存和钢厂库存也是双双回补。整体看,行业供需两端均有走弱。

机械:12月各子行业营收增速下滑为主,行业景气短期回落。1912月机械各子行业营收增速普遍下滑,其中通用设备、专用设备、铁路船舶和仪器仪表分别降至-1.2%-2.7%-6.9%-3.3%,仅电气机械持平在7.6%,指向行业景气有所回落。在严控地方隐性债务的背景下,19年基建投资仍是只托不举,全年增速较18年持平,1-12月各口径下基建投资累计增速均有回落,带动行业收入增速走低。

重卡:1月重卡销量增速回升,年初冲销量叠加提前备货需求201月重卡销量同比增速明显回升至17.5%,并创下19年以来新高,环比增速升至25.8%,也是14年以来同期次高点。一方面,部分主流企业将19年底销量留到20年,希望取得年初开门红。另一方面,春节较早带来的提前备货和国三柴油货车更新淘汰也有助力。

电力:春节后第一周发电耗煤跌幅扩大,工业生产短期承压。受春节假期错位造成的低基数影响,2月上旬前6天发电耗煤同比降幅较1月收窄至-2.2%。但在农历口径下,春节前一周开始,发电耗煤同比增速持续下滑,春节后一周跌幅扩大至-16.2%,意味着受疫情冲击,工业生产短期承压。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤炭价格有所走平,电厂煤炭库存天数季节性回升。上周秦皇岛港煤价格有所走平。受新型肺炎疫情冲击,在农历口径下,春节前一周开始,发电耗煤同比增速持续下滑,节后一周跌幅扩大至两位数,电厂煤炭库存季节性回补,上周电厂煤炭库存天数大幅升至40.4天,创14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存有所回落。

有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双下滑上周基本金属价格普遍回落,世界卫生组织在126日及27日的新型冠状病毒报告中,将新型冠状病毒疫情全球范围风险改为高风险。随后世界卫生组织宣布,将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。受新型冠状病毒引发的肺炎疫情影响,市场对需求担忧加剧,基本金属价格承压,上周铜、铝价格均价回落。

大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数下行,美元指数走高上周原油均价回落,一方面,市场担忧新型肺炎疫情对于需求的拖累,而另一方面,美国原油库存也在持续回升。上周CRB指数均值下行。欧元区19年经济增长速度创欧债危机以来新低,欧洲议会通过英国脱欧协议,上周美元指数均值走高。

交通运输:春运旅客大幅负增,上周BDI降、节前一周CCFI受新型肺炎疫情影响,部分城市春节假期有所延长,中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组会议指出,将分类指导实施错峰返程,以利于疫情防控,春运前26天全国发送旅客同比增速回落转负至-32.8%,较19年增速大幅下行。上周BDI指数回落,节前一周CCFI指数回升。

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