建筑装饰行业报告:疫情如何影响工程建设?

机构:天风证券

与 2003 年非典基本不可比,短期内农民工流动性将受影响

我们认为建筑工程行业在 2003 年非典期间所受影响和目前疫情下所受影 响基本不具备可比性。主要在于两个方面:第一,2003 年中央对于经济增 长的要求较为强烈,和目前政策导向明显不同。年内投资、企业利润、流动 性等数据均取得了显著提升,CPI 与 PPI 回正,经济呈现“过热”迹象。 从 2003 年抗击“非典”期间部分中央和地区政府的相关政策表述,可以看 到在中央提出“‘一手抓防治非典型肺炎这件大事,一手抓经济建设’这个 中心不动摇”之后“两手抓”几乎出现在所有抽样省份的相关正式表述中。 第二,今年疫情在短期内对建筑工程项目所造成的影响或显著高于 2003 年 “非典”。基于目前各个地区在控制疫情期间严密举措、以及目前疫情感染 人数的严重程度,我们认为农民工流动性的阻隔将对一季度乃至上半年建筑 工程项目的推进造成较大的影响。

短期影响施工进度较为显著,疫情期间有三大要素拖累施工推进

疫情影响一季度施工进度的三个主要因素分别是工人到位时间、施工材料产 能、各地开工审批口径。首先,由于受到疫情影响,春节期间提前返回工地 的工人大幅减少,春节后各大中部省份在人员进出上的严格管控也将减少工 人输出数量,这都决定了一季度部分房建和基建工地上可能处于施工人员短 缺的状态。其次,施工材料的产能恢复也很可能受到影响,如果在北方省份 “封土期”过后,疫情控制情况仍未出现显著好转,则由施工进度放缓所带 来的房建、基建投资下行压力将会进一步提升。再次,审批流程的增加以及 各地审批力度的不同在一定程度上延缓了开工节奏。各地区也可能会根据自 身情况在不违反上级规定下灵活设置开工时间,同时多数地区也对开工审批 流程做出了进一步的规定,比如满足卫生员、保安人员等各项人员最低配置 要求、防疫措施到位、相关人员隔离等等,在各项标准都满足且获得批准后 可以开工。

疫情后逆周期调节需求仍在,从全年来看疫情对施工影响有限

从全年角度来看,若疫情在 3 月前得到有效控制,我们认为其对于房建和 基建投资的影响将十分有限。主要有两点理由。

首先,2020 年经济发展目标仍然需要重视。2 月 3 日中央政治局会议上国 家最高领导人提出:各级党委和政府要继续为实现今年经济社会发展目标任 务而努力...围绕做好“六稳”工作... 要在做好防控工作的前提下,全力支 持和组织推动各类生产企业复工复产,加大金融支持力度...加大新投资项目 开工力度,积极推进在建项目。我们认为虽然此次政治局会议对于疫情影响 下经济发展的定调弱于 2003 年 4 月 28 日政治局会议的“两手抓”,但仍 表达出了中央经济发展在短期因素冲击下的稳健发展需求。其次,在疫情冲 击过后,中长期决定公司优势的依然是融资渠道和订单交付能力等供给端因 素,而逆周期调节的预期加强在短期内或主要为估值修复的催化因素。

投资建议

在近期疫情对于风险偏好进行冲击之后,低估值的建筑板块(尤其是低估值 的建筑蓝筹)可能被投资者重新审视,从而表现出一定的相对收益。建议在 近期市场估值受疫情影响快速下滑的情况下,关注前期估值持续处于低位, 但在融资、订单承接上都有较强优势的建筑蓝筹。建议关注中国建筑、中国 铁建、中国中铁、中国交建、上海建工、隧道股份等建筑央企、国企,中设 集团、苏交科等设计链龙头,以及中装建设、岭南股份等拥有自身逻辑的民 企标的。

风险提示:疫情防控不达预期,各地项目开工时间超预期延迟

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