汽车与汽车零部件行业深度报告：复苏之路崎岖，但终将重回正轨

机构：太平洋证券

报告摘要

整体市场预计下滑 5%，之前我们预计正增长 2%。2017 年新能源车 产销分别同比增长 53.8%和 53.3%，但在补贴退坡以及上游资源供 给刚性下，产业链利润加速向上游转移，中游承担了主要的降本压 力。 

新型肺炎对行业影响不能和 SARS 时期相类比。2003 年的 SARS 事 件对乘用车消费负面影响并不严重，疫情结束后乘用车持续高速增 长。这主要是由于当时乘用车保有量基数仍较低，正处在进入家庭 的快速普及期所致。今非昔比，国内汽车保有量已经超过 2 亿，而 且主要增量以换购需求为主，因此新型肺炎将会对乘用车需求造成 较大的负面影响。 

短期需求受到严重冲击。由于疫情影响大部分地区采取了延迟复工 的举措，同时由于民众出于自我保护，即使逐步恢复工作，2 月份 上半月购车需求也会极大的受到影响，整体 2 月份的数据都将非常 难看，上市公司的月度销量数据都将会大幅度下降。 新购需求或将受疫情影响有所增加，部分抵御换购需求的下滑。 换购需求将会受到较大冲击，豪车消费升级趋势或将受到一定阻 碍，疫情对国内经济整体的冲击仍然有待评估，但是冲击是显而易 见，居民家庭收入增长短期将会有一定放缓，这将使得目前国内以 换购消费为主导的乘用车消费带来巨大压力，目前预计 50%以上的 乘用车消费为换购消费，换购需求的延迟将冲击 2020 年整体乘用 车市场。 

投资建议：受此次疫情冲击，我们调低全年乘用车销量增速预测， 从之前 2%调低至-5%。从需求上来看，换购需求短期受冲击将会大 幅下滑，家庭首次及增购需求有望有一定提升。我们预计家庭首次 购车需求及增购需求对价格敏感度更高，因此性价比较高的自主品 牌相对市场占有率有望提升。疫情较为严重的湖北地区汽车产能将 会受到影响，但是其他地区产能将有可能填补其中一部分空缺。综 合来看，我们维持对一线自主品牌长安汽车、长城汽车以及一线自 主品牌核心供应商新泉股份、银轮股份的推荐。 

风险提示。汽车销量不及预期，宏观经济复苏进度不及预期