特殊时期不要纠结于短期增速，政策重心应该保民生稳就业-格隆汇

中小微民营企业，既是受疫情影响最大的消费服务业和劳动密集型制造业的主要构成，又受机制成本上升、影子银行去杠杆等诸多因素影响，近年来正处于最困难的经济周期。

作者：宋雪涛赵宏鹤

来源：雪涛宏观笔记

经过此次疫情的阶段性冲击之后，我们相信宏观经济最终会缓过来，但是对于实际承担了疫情冲击的微观企业和个人，尤其是受疫情影响的广大中小微企业部门和民营经济来说，如果疫情的影响3个月内不能有效平息，可能面临的是资金链断裂、资产负债表崩塌的风险。

中小微民营企业，既是受疫情影响最大的消费服务业和劳动密集型制造业的主要构成，又受机制成本上升、影子银行去杠杆等诸多因素影响，近年来正处于最困难的经济周期。中小微企业贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、80%以上的城镇就业，中小微企业的现金流危机首先导致的是失业问题、民生问题，殃及社会稳定。

因此，对于当前特殊时期的政策应对，我们明确认为政策的重心应该是保民生、稳就业，而不要过于纠结于短期经济增速的下降；政策的抓手应该是救助保护受到疫情影响的中小微企业部门和民营经济，最大限度把社会资源让渡出来给民生；在疫情退去之前，争取早日结束疫情才是当务之急和恢复经济的根本途径。

一、具体来讲，我们认为财税政策应该扮演更重要的角色。

第一，提升财政预算赤字率，既为防疫工作和恢复经济提供更大的操作空间，也可对冲经济减速带来的财政收入下滑。考虑到最近几年广义财政预算化和硬化预算约束有很大加强，可考虑大幅提升官方赤字率至3%-4%，提高专项债发行额度或发行特别国债。

当前官方赤字率每提升0.1%，可增加约1千亿财政资金（年GDP约100万亿），如此可增加财政资金最多至1万亿以上。多增的财政资金，应当主要用于减税降费、财政补贴，弥补此次疫情暴露出的医疗基础设施不足等短板，改善民生问题和中小微企业的生存状况，而不是铁公基等传统基建投资刺激。

第二，进一步加大与疫情相关的财政支出力度，保障湖北和其他疫情严重地区的医疗条件和防护用品需求，对一线医护人员进行额外补助，加大相关药品、疫苗等的研发支出。

第三，充分调查受疫情影响较大的中小微企业的节后复工和生存状况，对受疫情影响最大的消费服务业和第三产业的民营中小微企业实施大规模减税降费，例如下调增值税税率、下调五险一金的缴纳比率，必要时重点疫区可免除今年全部的税费，放水养鱼。

第四，对重点疫区的小微企业、个体工商户直接发放无息和低息贷款，由中央财政贴息，缓解债务负担。

第五，对于商业地产企业在债券发行、信贷额度等方面给予适当优惠，给商业地产企业对租户适当减免商铺租金提供政策空间。

第六，对因疫情导致失业的困难群体进行再就业指导，提供临时性基本生活补贴，及时缓解因失业带来的潜在社会稳定问题。

第七，研究建立失业保障基金，用大数据给失业人员精准派发每月定时定额的电商消费券，最大程度地构成“财政-消费-生产”的经济活动闭环。

二、对于货币政策，在疫情广泛波及全国的情况下，仍需实施更积极的货币政策，并结合差异化的结构性政策。

第一，全面降低政策利率，通过LPR机制引导企业贷款利率下降，实质性减轻企业债务负担。