【纺织服装行业】疫情对纺织服装行业影响浅析

机构：广发证券

核心观点：

 复盘 2003 年非典时期，纺织服装行业上下游受到负面影响差异较大。2003 年非典大致经历三个阶段，认知期， 2002 年 11 月 16 日广东佛山出现第一例非典病例，恐慌期，2003 年 4 月 16 日世卫组织正式宣布 SARS 的致 病原为一种新的冠状病毒，将国内多个省市列为疫区，消化期，2003 年 6 月 24 日世卫组织宣布将北京从非典 疫区名单中排除。时间主要集中在 2003 年上半年。根据海关总署统计，2003 年 1-6 月纺织品和服装出口金额 （美元计）逐月同比增速较 2002 年和 2004 年并未有明显放缓，几乎未受到非典的负面影响。但根据国家统计 局统计，2003 年 1-6 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额逐月同比增速较 2002 年和 2004 年明显放缓， 受非典的负面影响较大。当然随着非典的最终结束，服装家纺社零增速重新恢复正常。 

 我们预计此次疫情短期对纺织服装行业的负面影响或将超过 2003 年。除了国民经济所处的大环境不同外，此 次新型冠状病毒虽然致死率较非典低，但确诊病例增长速度明显快于非典，且恐慌期提前，包括国家和各地政 府强有力的防控措施，短期可能会对上游纺织制造行业的开工和下游服装家纺行业的零售造成一定影响。行业 内相关上市公司 2020 年一季度业绩预计会受到不同程度的冲击。当然其中上游纺织制造行业的负面影响预计 将好于下游服装家纺行业，因为上游复工推迟影响生产的时间大约在一周左右，且很多公司均在海外设立了产 能，海外开工没有受到影响。而下游在疫情存续期内线下零售均会受到消费者减少出行的影响，当然和 2003 年非典时期不同的是，整个下游的零售业态发生了较大变化，电商已经成为服装家纺行业重要的销售渠道，能 够在一定程度上抵消疫情的负面冲击。 

 无纺布行业短期受益下游医疗用口罩和医用一次性防护服需求猛增。医疗用口罩一般都是多层材料，两侧为单 层纺粘无纺布，中间为单层或多层的熔喷布。医用一次性防护服使用较多的有纺粘无纺布、水刺无纺布、SMS （纺粘-熔喷-纺粘）复合无纺布、闪蒸法无纺布和纺粘布复膜产品等。因此主营业务为纺粘无纺布或者熔喷布 的无纺布龙头将主要受益，主营业务为水刺无纺布的无纺布龙头也将在一定程度上有所受益。 

 投资建议：短期关注为医疗用口罩和医用一次性防护服提供原材料生产的无纺布行业龙头。另外上游纺织制造 行业预计受疫情影响有限，特别是部分海外产能占比较大的公司，可能较为抗跌。相关公司包括：健盛集团、 开润股份、百隆东方、鲁泰 A、华孚时尚。中长期关注短期受疫情影响较大，可能存在超跌的下游服装家纺行 业龙头公司，特别是之前持续较为景气的运动服饰龙头，通过控股或者参股电商代运营公司，借助电商代运营 公司有望分享未来直播电商红利的高端女装龙头，低估值高股息率，本身竞争力有所增强，虽然短期子行业仍 在底部的服饰龙头。相关公司包括：比音勒芬、安正时尚、歌力思、地素时尚、太平鸟、海澜之家。 

 风险提示。无纺布子行业上游聚丙烯价格大幅上涨的风险；纺织制造行业开工时间延后的风险；服装家纺行业 线下零售受到冲击导致库存增加的风险。