​四季报利好，能够追涨吗？——特斯拉四季报点评

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作者 | hank

数据支持 | 勾股大数据

1月29日晚，特斯拉发布2019年第四季度财报。四季度公司实现营收73.84亿美元，同比增长2.2%，环比增长17.2%，保持稳健增长。净利润为1.32亿美元，是特斯拉在三季报实现扭亏后第二次实现盈利。

而在2019年整个上半年，特斯拉一度在亏损的阴霾之中。新上市的Model 3定价过高，叠加2019年初税收减免退坡，Model 3很难销售。2019年3月份，特斯拉开始大减价，销量随后有显著增长，但是亏损的额度也随之扩大，股价也是一路下跌。马斯克大力推动成本节约、管理改善，才有了三季度的扭亏，随后便是特斯拉股价一路飙升。现在特斯拉又出了一个利好的四季报，算是进一步确认扭亏了，股价随后涨了11.7%，收649美元，创历史新高，这个点位特斯拉还值不值得投资呢？

下面看一下财报要点：

1. 四季度营收73.84亿美元，同比增长2.2%。四季度毛利率18.8%，环比降低0.1个点，同比降低1.2个点。四季度实现净利润1.05亿美元，环比下降26.6%，同比下降25%。

2. 单季经营现金流14.25亿元，自由现金流10.13亿元，环比同比均有较大的增长，超过市场预期。

3. 特斯拉单季销量11.2万辆，同比增长23.2%，环比增长15.3%。2019全年交付36.8万辆，同比增长50%，Model 3是实现增长的关键。 

4. 2020年特斯拉预计轻松超过50万辆。3月份美国上市Model Y，上海工厂15万辆的产能上量。美国Model 3/Y产能有望扩充到50万辆，上海15万辆产能也有待扩产。

分别看看各大要点。

公司2019年4季度营收73.84亿美元，环比增长较多，同比却一般。主要是环比上，Model 3销量和ModelX/S销量都有明显提高，四季度汽车销量11.2万辆，三季度仅为9.7万辆。同比营收基本持平主要是结构上，较低价的Model 3占比更高，公司单车均价有下降。豪车Model S/X销量环比上有增长，但是同比仍然大幅负增长。全年Model S/X销量达到6.68万辆，同比下降32.8%。公司主打市场切换到中档车上了。

公司四季度毛利率虽然同比下滑，但是环比上基本持平。即3季度以来，毛利率改善的态势没有发生改变。即公司通过改善管理、改进生产提高了Model 3的盈利水平。从费用情况来看，公司四季度费用率仅13.98%，创下几个季度新低，说明公司管理改善明显。在生产和管理改善推动下，公司再次实现盈利，解除了市场担忧。

公司四季度经营现金流是一个亮点，单季达到14.25亿美元，推动自由现金流达到新高。公司在财报中乐观地表示，特斯拉已经开始实现现金自给自足了。四季度现金流好的关键在于交付量明显超过了产量。不管怎样，全年来看，自由现金流10.78亿美元，相比于-8.62亿美元的利润，要好看多了。公司现在不用再大规模募资了。

公司预计今年销量轻松破50万辆。主要销量增量来自于美国Model Y的上市和上海工厂上量。Model Y作为一款紧凑型SUV，可以填补公司在SUV产线上的空白，预计会有不菲的销量。

根据公司财报，Model Y已经在生产，预计3月份投放市场。公司预计弗莱蒙特工厂产能会扩充到50万辆，可以满足Model 3 和Model Y的生产。上海工厂刚开始生产，根据消费者反馈情况，Model 3预计供不应求，公司计划在现有设施上扩充产能。上海工厂二期工程也在动工，用于明年生产Model Y。

从2019年公司Model 3交付数量上来看，欧洲市场是仅次于美国的第二大市场，大中华区市场规模反而小一些。特斯拉在德国柏林设立Model 3和Model Y工厂，目前还在建设中，预计2021年投产，将成为特斯拉集团新的增量来源。

从特斯拉历史来看，公司车辆年交付量达到6万辆以后，公司自由现金流就开始转为正值。Model 3在2019年销量达到30万辆，已经是全球销量第一了。未来在特斯拉走向中国、欧洲的过程中，Model 3/Y销量将进一步扩张。公司实现稳定盈利已经不是问题了，而且预计盈利会有较大的增长。

这么大的利好，特斯拉值不值得投资呢？事实上，特斯拉这种牛股从来不便宜，现在更是如此。目前1169亿美元的市值，已经比通用、福特总和还多。丰田汽车也才2000亿美元的估值，而丰田全球销量达到1000万辆。2019年10月份以来，特斯拉股价上涨幅度超过150%，相当程度上兑现了这种利好。而特斯拉利润仅仅才扭亏，即使利润有一定增长，估值也会很高。在这个时点，能否继续追涨，我保持谨慎。