新股评级报告 | “下调” 九毛九（9922.HK）评价至5分

九毛九需要证明自己并没有遭受到“估值下调、业绩下滑”的戴维斯双杀的最坏境况

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

本评级主要围绕行业、公司、市场三大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为10分，各指标单独评分，按“（权重占比*分数）之和” 计算，最终结果按照四舍五入得到。

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予九毛九（9922.HK）的新股综合评估的最新分数为5（满分为10分），前次首次评分为7，方向为下调。如下图：

下调评价的理由如下：

（1） 上市后自最高价回落幅度超过20%，并跌破了首日上市的最低价，技术上看跌。鉴于目前估值仍处于行业中的较高位置，首要调整目标可设定为招股价，因此下调打新风险回报比的评分至5分。

（2） 新股市场频繁出现破发，并且正在申购的连锁餐饮业公司大喜屋申购遇冷，估值较低，因此下调新股市场氛围的评分至4分。

（3） 由于新冠病毒的影响，内地餐饮业预期受到至少两个季度的影响，且同业间的竞争将更为激烈，因而对行业增长前景和竞争格局进行下调评分至4分。

（4） 新店开张及跨省扩张的预期大大减弱，进而降低公司商业模式可复制性的可能，下调商业模式独特性至4分。

（5） 新店开张速度受到行业不利影响，已开张的新店的现金回收期亦预期会加长，因而预期公司的营收和盈利增速下滑，经营杠杆下降，因此需要调低对盈利能力与成长性的判断，对该项评分下调至4分。

（6） 运营数据预期受到不利影响，包括翻台率、坪效等，进而影响经营利润率、净利率、经营现金流创造速度、周转率等财务指标，因此略微下调对财务质量的评价至5分。

（7） 当前影响投资者判断的重要逻辑是，九毛九需要证明自己并没有遭受到“估值下调、业绩下滑”的戴维斯双杀的最坏境况，这需要一定时间，而这个逻辑预期并非在短期能够被打破。