疫情在元宵前或出现拐点机会?

作者:天风海外   来源:翩翩看天下

对比两次疫情差异,建议关注2月中旬机会

我们早在1月9日的港股策略报告里面提及今年港股的两大风险,包括中东地缘问题,以及自然灾害的影响。综合各病理专家和对比03年情况,我们认为二月中旬疫情或开始见顶,可积极关注受影响较大的板块。但因疫情或有所反复,我们同时建议应保持谨慎。近期疫情加速蔓延,全球各大市场均受到影响。香港恒生指数在1月21-24日(春节休假前)跌2.93%,当中受影响最大的板块包括博彩、零售、餐饮、航空、媒体等。市场关心本次疫情对股市的影响会否与03年类似。我们做了复盘分析后认为:

1)时间维度:跟据武汉大学医学部传染病学教授、中南医院感染科医生桂希恩在1月26日的专访,2003年的疫情花了6个月控制,他预计这次完全能控制而且比上次控制要快,从顶峰到下降,发病率“转弯”预计正月十五前武汉市的疫情可能出现回落。桂教授的预测与钟南山院士昨天预测疫情在10天内或到高峰的看法吻合。

对比2003年,影响的时间维度从发现第一例病例到恒指跌至最低点(约14%跌幅),时长约为19周(2002年12月15日-2003年4月25日)。此后受香港本地政策利好,加上疫情到顶开始缓解,带来恒指触底反弹并在下半年延续涨势,大幅反弹50%,2003年全年录得涨幅35%。

2)影响程度:我们须强调,2003年澳门博彩才刚开放赌牌,而且大家熟悉的上市博企,包括金沙、银河、永利、美高梅和新濠,均没开始经营和没开始在港股上市,所以跟当前情况不一样。2003年,澳门只有在半岛老区的旧葡京,以及其他较小型的赌场在运营。金沙第一家娱乐场澳门金沙在2004年5月开业,而银河第一家娱乐场华都则在2004年7月开业。目前澳门游客人次从年三十到现在分别录得34.6%、59.0%、74.1%、84.1%的跌幅,影响甚大。美股博彩公司则从21-27日放量下跌,累计跌幅均在15-20%。目前国家移民管理局暂停办理内地居民往来港澳地区旅游签注,我们认为本次疫情对板块影响将较为明显。

此外,2003年内地企业在香港上市也不多,恒指构成主要为香港本地金融、地产和公用事业公司(占比仅80%)。跟目前恒指构成超50%为内地企业,也有所不同。另外2003年疫情在香港社区严重爆发(超过1200人被隔离,死亡300人),因此03年港股下跌反映了香港本地商业零售、地产为代表受到的冲击较大。而本次疫情主要在内地爆发(目前全国确诊约6000例,港澳台合计确诊23例),对全国范围内的商业贸易、企业开工、消费出行等都造成较大影响。而目前内地企业已经成为香港市场的中坚力量,因此本次疫情的市场波及面可能更大,市场影响程度可能更甚。

我们认为包括博彩、零售、餐饮、航空、媒体等,均是疫情中消费信心、消费频次明显受损的板块。针对本次受疫情影响较大的板块,我们认为市场反弹可能带来2波机会:

A)PE的恢复:若真如桂教授所预期,疫情约在二月中旬及以前出现“拐点”,我们认为情绪恢复将带来估值提振,建议关注,但持续期或较短,可能为1-2个月左右,所以必须谨慎。

B)EPS的恢复:相关板块受疫情带来的业绩影响应该集中在Q1至上半年。但随着疫情缓解,消费者信心恢复,叠加国内宏观经济弱复苏周期和相对宽松的环境,受损行业应会逐步从疫情影响中恢复成长性。

当然我们强调,疫情有可能反复,不能掉以轻心,因此在疫情仍然发酵到“拐点”来临前,可以关注半导体、互联网软件服务、医药和顺周期低估值的大金融等在疫情发酵过程受影响不明显的板块,作为当下的防御性配置。此外流媒体视频、游戏、直播、电商等可在家单人消费娱乐休闲相关的行业,也会在疫情发展过程中受益。

风险提示:疫情蔓延情况长于预期,市场恢复情况慢于预期


报告来源:天风证券股份有限公司

报告发布时间:2020年1 月29 日

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