花旗:升维达(3331.HK)目标价至20.2港元 今年毛利料进一步扩张

花旗发表研究报告,指维达(03331.HK)去年度纯利升75%,大致符合其初步业绩公布,但高于预期16%,主因毛利较高、分销成本较低,以及有效税率降低。管理层相信今年可继续录10%收入增长,但相信因应低成本的环境会令竞争加剧,管理层需要调整定价策略,同时预期木浆价格维持低位,故相信毛利率今年亦有提升。该行升维达2020-21年每股盈利预期11-15%,以反映更高的毛利和经营溢利,今明两年核心盈利分别升28%及5%,目标价20.2港元,评级“买入”。

该行指,去年第四季维达自然销售增长放慢至6.8%,而一至三季为12-15%,主因管理层在第四季竞争加剧的环境下维持均价,公司於双11提供谨慎的折扣优惠,管理层推算首季收入表现与去年第四季大致相同,销售增长於今年有增加,目标为双位数增长。

该行又指,毛利率于第四季在36%,主因其有严格的定价策略,加上目前低木浆价格,和公司提升木浆库存至6个月,因应无明显的推广活动,相信上半年毛利可以维持,管理层不预期木浆价格于今年提升,相信毛利可高於去年。




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