里昂发表报告指，内地电讯商去年股价下跌约13%，跑输MSCI中国指数约33个百分点，主要因为4G市场已成熟以及竞争加剧，该行料行业在2020年将有较好表现，主要因为竞争理性化加上5G推出，该行估计5G将助用户基础重拾增长，并可助稳定ARPU，而工业互联网亦将为行业带来中长期的新机遇，首选中国移动(0941.HK)，认为公司在有较好的网络覆盖及规模，可成5G赢家，予“买入”评级，目标价87港元，而中国联通(0762.HK)及中国电信(0728.HK)在5G上则面对较大的成本压力。

该行指出，2020年属中国5G元年，内地将推80万个5G基站、覆盖290个城市，电讯商将聚焦在独立组网(SA)的5G网络，估计未来三年每年将花200亿美元在5G资本开支上，以建立全国5G覆盖，估计每年的总资本开支将维持在550亿美元水平。

由于5G智能手机价格下跌幅度较快，该行估计内地到2020年中每部5G手机将跌穿2,000元人民币水平，而到2020年底将跌至1,500元人民币水平，有助于下半年吸纳大众使用5G，估计到2020年底5G用户将达1亿至1.5亿户，而到2021年底则将达3.5亿至4亿户。该行亦认为5G应用如AR/VR、高清媒体、广播及云端游戏等将进一步增加用户数据使用，而企业应用则会较迟出现，但工业互联网中长期仍会带来新的收入来源。

该行认为中移动为其首选，并将为5G赢家，而公司去年下半年表现较弱主要碍于竞争激烈及4G市场发展成熟，但公司有稳定派息，相信今年其服务收入可按年增3.8%，而受惠5G推出盈利可按年增3.2%，而5G上客亦将在下半年加快，估计到今年底旗下5G用户将达7,000万户，相关因素均可成股价的催化剂。

里昂认为，联通将面对较大的5G开支压力，故将其2019及2020年盈利预测各下调3.6%及17.9%，目标价由10.5港元降至9.2港元，评级“买入”，估计其业务今年将继续改善，收入料可按年增3.1%，而盈利则可按年增20.7%。而中电信方面该行估计今年其服务收入将按年增3.2%，但盈利表现受5G相关开支拖累将按年持平，当中流动业务继续跑赢行业增长，但宽带业务所面对的竞争则较大，重申“跑输大市”评级，目标价由3.7港元降至3.5港元。