里昂发表研究报告,指如之前述及,预期江南布衣(03306.HK)管理层今年将焦点转至优化战略及经营效率。随着2018至2019年推出多个品牌,该行料管理层有需要监测其增长引擎及业务模式,特别是年轻及新兴品牌。里昂称,改造或导致短期增长放缓,但欣赏公司决心推动重整,以避免「硬着陆」,并料可带来长远稳定增长。
报告称,随着持续加重批发业务占比,料今年上半年纯利增速将快过销售增长。考虑办公室迁移料延迟,里昂认为,今年纯利10%增长指引属合理。由于品牌具知名度,料今年同店销售可维持正增长。该行下调江南布衣2020至2021年度销售预测介乎5%至6%,但仅下调纯利预测介乎1%至2%。
考虑2020至2021年增长展望放缓,里昂下调其估值基础,由明年预测市盈率15倍降至12倍,目标价相应由20港元降至15.6港元。考虑估值相当于撇除现金后今年预测市盈率7至8倍,股息收益率达8%至9%,重申评级“买入”。