航空运输业 | 2019年12月经营数据点评:中美贸易争端达成阶段性成果,2020年行业增速有望复苏

机构:光大证券

2019年民航周转量增速下降,经济下行以及737MAX停飞是主要原因

根据民航总局数据,2019年全民航完成运输总周转量1292.7亿吨公里、旅客运输量6.6亿人次、货邮运输量752.6万吨,同比分别增长7.1%、7.9%、1.9%(其中民航旅客周转量在综合交通运输体系中的占比同比提升1.5个百分点),相较2018年同期增速(11.4%、12.6%、7.8%)下降明显,主要原因是经济下行以及737MAX停飞在供需端都带来了负面影响。2020年我国民航发展主要预期指标是:运输总周转量1390亿吨公里、旅客运输量7.1亿人次、货邮运输量763万吨,同比分别增长7.5%、7.6%和1.3%,增速目标与2019年大致持平。

全年来看,19年国航、东航、南航19年ASK增速分别为5.10%、10.34%、9.43%,只有东航ASK增速高于去年同期(8.09%),国航、南航ASK增速均低于去年同期,东航19年机队增速(6.32%)高于国航、南航机队增速(2.05%、2.62%)是三大航ASK增速分化的重要原因之一。19年国航、东航、南航客座率分别为82.81%、82.01%、81%,与18年同期分别变化0.40、-0.28、0.38pct。

◆吉祥航空ASK增速领跑上市航司

吉祥航空19年12月ASK增速为12.96%,19年全年增速17.19%,继续领跑上市航司。客座率方面,公司19年12月客座率为80.87%,同比减少3.39pct,19年全年客座率85.23%,同比减少1.01pct。公司19年在供给端持续发力,航线结构也在不断优化,虽然短期经营数据略有压力,长期来看业绩仍能保持增长。公司19年12月引进三架飞机,未来供给端有望保持高增长。

◆春秋航空19年12月引进三架飞机,未来供给端有望重回高增长

春秋航空19年12月ASK增速为14.87%,19年全年增速12.17%,虽然ASK增速较18年同期(16.66%)下降,但仍然高于三大航同期增速。客座率方面,19年12月客座率为87.77%,同比减少1.13pct,19年全年客座率为90.81%(较18年同期增加1.80pct),领跑上市航司。公司19年12月引进三架飞机,未来供给端有望重回高增长。

◆投资建议

2019年行业增速下行,考虑到中美贸易争端达成阶段性成果,在19年低基数的情况下,2020年行业增速有望复苏,我们维持行业“增持”评级,推荐收入成本弹性较大的南方航空。

◆风险分析

经济下行影响航空出行需求,油价、汇率波动影响航空公司盈利,极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。

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