国轩高科或被大众收购20%股份，股价封死涨停，动力电池格局生变？

今日午盘开盘后，国轩高科（002074.SZ）被暴力抬拉，股价在10多分钟内从下跌3%直接干到涨停，市值增超20亿元，最新市值213亿元。

（来源：Wind）

消息面上，据外媒报道，德国大众汽车计划在未来数周内通过折价私募股权配售方式收购在深圳上市的国轩高科20%的股份。不过，公司董秘办工作人员回应媒体称，截至目前尚未收到有关上述股权收购事项的消息。

如果一旦20%的股份被大众收购，那么大众将成为国轩高科的第二大股东，仅次于国轩高科创始人李缜旗下的珠海国轩贸易有限责任公司（持股24.86%）。

据悉，这是大众汽车拟首次直接拥有一家中国电池制造商的股份。其实，早在去年8月份的时候，据知情人士曾称，大众汽车正探索投资中国汽车零部件供应商，以更好地在中国市场竞争。当时，外媒称，该公司一直在研究几个潜在目标，其中就包括国轩高科。

在汽车动力电池领域排行老三的高轩高科，其实也需要全球汽车巨头的加持，以便能守住目前的电池市场份额，与宁德时代、比亚迪展开殊死较量。

动力电池格局演变

2019年，汽车业寒冬之年。

据中汽协披露，2019年，汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆，产销量同比分别下降7.5%和8.2%，产销量降幅比上年分别扩大3.3和5.4个百分点。各月连续出现负增长，上半年降幅更为明显，下半年逐步好转。

新能源汽车方面，受新能源补贴退坡影响，全年销量120.6万辆，同比下滑近4%，为近10年来首次同比下降。尤其是12月，销量仅为15.4万辆，同比下滑32%。

新能源汽车销售低迷，自然会影响到上游动力电池装机量的表现。12月动力电池装机量约9.71GWh，同比下降27%，2019全年累计装机量约62.38GWh，同比仅增长9%。

据GGII数据统计显示，去年全年动力电池装机量TOP10企业合计装机达54.88GWh，占整体装机量的87.98%，较去年排名TOP10企业占比上升5.16%。

尤其是去年下半年，动力电池市场格局出现了很大的变化，最主要的是比亚迪的装机量和宁德时代不断拉大，上半年宁德时代和比亚迪的装机量分别为13.43GWh和7.38GWh，到了下半年变为18.87GWh和3.398GWh。

宁德时代由2018年占比41.27%提升至2019年占比51.79%，强者恒强的局面更加突出。比亚迪市场份额从2018年的19.8%进一步下滑至17.28%。

排名第三的高轩高科，全年装机量3.215GWh，同比增长4%，但占全行业装机量的比例仅为5.15%，被宁德时代与比亚迪甩得很远。

高轩高科成色几何？

2019年前三季度，国轩高科营收51.52亿元，同比增长25.75%，归母净利润为5.78亿元，同比下滑12.25%，扣非后归母净利润为4.09亿元，同比微增2.02%。该数据表现跟龙头宁德时代相去甚远。宁德前三季度营收和归母净利润分别大幅增长71.7%、45.65%。

销售毛利率，前三季度为30.8%，与2018年基本保持持平，但比2017年下滑超8%。净利率前三季度为11.18%，比2017年下滑6.19%。其实上，宁德时代的毛利率与净利率同样是双双下滑，这是由于2018年开始，动力电池的价格持续下滑。

ROE（净资产收益率）方面，高轩高科2018年和2019年均在7%以下。而2015-2017年，该项数据分别为27%、29.86%、18.27%。可以说，国轩高科的盈利能力下滑较为严重。

另外，国轩高科的现金流状况不良。前三季度，经营性活动净现金流为-3.74亿元，2018年更是净流出15.59亿元，说明公司盈利质量较差。

资产负债中，截止三季度末，国轩高科应收账款70.96亿元，应收票据8.59亿元，预收账款1.37亿元，三者合计为80.92亿元。而应付账款39.04亿元，应付票据26.41亿元，预付款项3.25亿元，三者合计68.7亿元。这意味着上下游被纯占用12.22亿元。这说明国轩高科的产业链话语权较为弱势。

国轩高科自从2006年上市以来，累计赚取利润39.11亿元，分红5.72亿元，累计分红率为14.64%。除了2009年，国轩高科年年分红，虽然分红比例不高，但也表明了对于中小股东的态度。

总而言之，国轩高科在动力电池领域虽然排行老三，但市占率仅仅只有5%左右，处于行业不利占位，并且公司核心经营数据表现一般，不算是很有竞争力的电池龙头。

不过，大众汽车真能够入股国轩高科，或许能够给后者带来一些资源与经营策略上的变化，算是在未来激烈竞争中增加了自己的筹码。