中兴通讯（000063.SZ）：定增落地，龙头起航

作者：程成、马成龙 

来源：国信通信

事项

公司2020年1月16日发布公告，非公开发行A股股票的价格已确定，同时定增对象已签订认购协议，公司历时近两年的定增终于落地。

核心观点：

公司定增落地，募集约115亿资金，全面加大5G研发和项目落地，有助于公司保持技术的领先性，保证业务全面健康发展。2020年全球包括中国都将进入5G建设高峰期，公司已做好全面技术储备，有望充分享受产业红利，进入新一轮成长轨道。我们预计公司2019~2021的净利润为50.47/65.14/78.75亿元，对应PE分别为31/24/20倍（暂未考虑增发摊薄），估值合理，维持“买入”评级。

评论

定增落地，全面加码5G

公司公告，于2020年1月15日与非公开发行A股股票的10名认购对象签订了认购协议，发行总股数为381,098,968股，占到发行完成后A股总股本的9.87%，发行价格为30.21元/股（1月7日锁价），共募集资金11,512,999,823.28 元，限售期为12个月。

本次发行募集的资金将用于（1）面向 5G 网络演进的技术研究和产品开发项目（2）补充流动资金。

根据此前的发行预案，本次发行拟募集资金不超过130亿元，最终募得约115亿元，基本完成目标。

实际上，自2018年开始，公司研发费用率显著提升，超过4G时期的高点，我们预计2019-2021年期间将是公司继续加大投入研发，保持5G技术领先性的关键时期。本次募集资金的到位，有利于公司业务的全面发力。

2020年5G进入基础设施建设加速期，产业东风已至

我国2020年进入5G规模部署期。2019年，我国三大运营商完成5G网络技术的全面试验和初步部署，整体资本开支在经历了三年的下滑后，在5G投资带动下触底反弹。预计2019年全年建设5G基站超过13万座。根据4G时期基站部署的节奏，我们预计2020年开始进入规模部署期，2020年国内5G基站部署有望达到80万站左右，2021年有望超100万站。

全球5G建设也将于2020年进入高潮。根据各国的5G商用规划，2020年均是实现规模商用的重要年份，基础设施建设进入高潮。

5G应用已逐步培育成熟，将全面拉动数字经济产业大发展。经过18、19年的应用培育，5G应用场景已逐步清晰。根据华为最新产业推进情况，5G的十大潜在应用有：VR/AR、车联网、智能制造、智慧能源、无线医疗、无线家庭娱乐、联网无人机、社交网络、个人AI辅助、智慧城市。

根据信通院的预测，5G基础设施对于数字经济的拉动效应明显，根据测算，2020年5G直接创造GDP920亿元，间接拉动GDP增长将超过4190亿元，2025年直接拉动GDP1.1万亿，间接达到2.1万亿，2030年分别达到2.9万亿和3.6万亿，十年复合增速分别达到41%和24%。

公司已做好全面技术准备，迎接产业浪潮

目前，公司已具备完整的5G端到端解决方案的能力，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备，有望充分受益产业红利。截止2019年上半年，累计申请的专利资产超过7.4万件，其中全球授权专利数量超过3.6万件。5G战略布局专利超过3,700件。

无线方面：截止2019年上半年，公司已经在全球获得25个5G商用合同，与全球60多家运营商开展5G合作。5G关键技术商用Massive MIMO实践业界领先，5G AAU商用系列产品已经实现全频谱、全场景覆盖；在4G/5G双模基站的基础上，创新性地实现了5G NSA/SA双模，支撑运营商实现一次建设、长远演进。

5G承载方面：截止2019年上半年，5G Flexhaul端到端产品商用就绪，开始规模部署，已完成30多个5G承载商用局和现网实验。

政企及能源方面：截止2019年上半年，公司能源产品已服务全球160多个国家和地区的386家运营商，部署超过260个数据中心成功案例。

5G行业应用方面：公司在工业互联网、大视频、车联网、融媒体、能源、公共安全、医疗、教育、生态环保、交通等近20多个行业领域形成5G+解决方案并成功实践40多个示范项目。

投资建议：看好公司作为A股通信龙头在本轮5G周期中的成长，维持“买入”评级

公司作为A股通信龙头，具备端到端的解决方案能力，技术创新领先，有望充分受益本轮5G产业周期，我们预计公司2019~2021的净利润为50.47/65.14/78.75亿元，对应PE分别为31/24/20倍（暂未考虑增发摊薄），估值合理，维持“买入”评级。

风险提示：5G建设不达预期风险；贸易战加剧风险；公司控费效果不达预期风险