新能源车主题能否“贯穿全年“?

机构:广发证券

报告摘要:

 新能源车主题并非简单的“躁动”,行情的驱动因素将沿着分母端演变 至分子端,有望成为贯穿全年级别投资机会。我们在年度策略展望中 推荐“更强”的新能源车为全年投资主线,同时具备自上而下推动明 确/行业空间大/催化剂密集三大要素,全年行情驱动力有望沿着 “政策 -销量-业绩”的路线铺开。近期新能源车有所调整,市场担心新能源车 行情临近结束,而我们认为新能源车是贯穿全年级别投资机会,建议 利用短期回调机会布局。当下新能源车处于政策回暖刺激下分母端驱 动的行情,随着新能源车产销量拐点出现,预计下半年基本面持续好 转,行情的驱动力转向分子端,有望成为贯穿全年的投资机会。 

 行业拐点初现,新能源汽车主题正当时。新能源车作为行业性主题, 应于行业出现拐点的初期布局。当前市场担忧新能源车自 11 月中旬以 来的行情临近结束;而我们认为随着 1 月 13 日中汽协公布 19 年 12 月新能源汽车销量环比大幅抬升 71%,新能源车行业拐点确定初现, 新能源车主题正当时。复盘 15-19 年,新能源车指数在销量拐点出现 后均能获得持续显著的超额收益,当前配置为时不晚。 

 新能源车未来催化不断:( 1)销量有望强势复苏:19 年新能源车产销 量同比首次下滑,使市场产生对 2020 年产销量的担扰;但我们认为, 在政策护航、技术突破、品质提升三大驱动力下,20 年新能源车产销 量有望超市场预期完成 200 万辆的目标:1.双积分制修正案和油耗标 准改为 WLTC 等政策促使新能源车占比提升;2. CTP 等新电池技术的 发展将有效消化成本压力,助力销量和盈利能力改善;3.内外压力下新 能源车品质持续提升,促进消费端接受度改善。(2)内外压力下政策 低预期概率不大:补贴退坡下,19 年全年新能源车产销量首次下滑, 为达成国务院 20 年 200 万辆的产销量目标,预计政策变化低于预期概 率不大;与此同时,为抢占另一个类似 5G 新一代科技的全球竞争高点, 美国、德国等海外国家进一步加码新能源车补贴,倒逼国内政策加码。

 投资策略:沿四条主线配置行业拐点期的新能源车主题。“冬日暖煦” 进入第二阶段,当前 A 股迈入分母端主导,行情往往沿着确定性最强 的主线进攻。建议投资者利用短期回调的机会,关注四条新能源车主 线:(1)技术突破和特斯拉国产化下,弹性更大的中游锂电池与零部 件;( 2)成本具备优势、渗透率稳健提升、行业价格处于底部的上游 锂电材料;(3)业绩处于底部加速出清,行业集中度提升的中游电机 电控;( 4)产销量出现拐点车型放量带来业绩增量的电动整车。 

 风险提示:补贴退坡超预期,特斯拉国产化不达预期。仅从主题策略 角度提出相关标的,不代替广发证券研发中心相关行业研究团队观点。

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