通信5G应用专题研究报告:运营商云游戏平台空间几何?

机构:西部证券

● 核心结论

5G网络商用将助力云游戏发展。云游戏是以云计算为基础的游戏方式,本 质上为交互性的在线视频流。网络基础设施是制约云游戏发展的重要瓶颈之 一, 5G 技术将助力云游戏的发展突破。一是接入速度大幅提升,可有效缩 短用户游玩延迟;二是5G网络切片技术与边缘计算相结合,可大幅提升游玩 体验的稳定性。

运营商应用平台背靠运营商的流量资源优势。根据谷歌Stadia 公布的云游 戏服务详情,在4G 环境下,其最低游戏版本每小时的流量耗费高达4.5GB, 带宽占用达10Mbps。随着5G 的到来,网络性能的提升,应用场景的更迭 将变得更为庞大。运营商云游戏平台以绑定运营商5G套餐等方式切入,免流 量提供云游戏、超高清视频、云VR/AR等服务,这相比互联网平台等竞争对 手在5G商用之初、资费较高阶段具有明显优势。

运营商平台坐拥庞大的用户基础。运营商文娱业务平台发展云游戏业务主要 面向运营商存量用户。截至2019年11月,中国移动、中国电信、中国联通 的4G用户数分别为7.5亿、2.8亿和2.5亿户,具有较大渗透空间。结合产业 调研信息,我们对运营商文娱平台5G云游戏业务的发展空间进行了讨论。如 果基于3亿4G用户,并考虑不同5G用户渗透率下5G套餐资费水平的差异, 那么在5G用户渗透率50%、门槛用户比例50%的假设下,将为平台公司带 来约71.10亿元收入和23.10亿元毛利润。

投资建议:运营商旗下文娱业务平台在 5G 商用初期发展云游戏等业务具有 较为成熟的商业模式和明显的资源优势,并且背靠运营商庞大的用户基础, 发展空间值得期待,建议关注 A 股相关标的号百控股(600640.SH) 。

风险提示:5G网络建设进展若低于预期,将直接影响5G应用实际使用体验,使得应用落地进展不及预期;5G新应用的商业模式目前仍在持续探索中,存在进展不及预期的风险。

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