猫眼娱乐(1896.HK):商业模式创新的佼佼者,产业赋能大文娱前景可期,维持“强烈推荐”评级

商业模式清晰合理,股东资源及团队运营能力是企业价值所在。

机构:东兴证券

评级:强烈推荐

报告摘要:

商业模式清晰合理,股东资源及团队运营能力是企业价值所在。公司的成 功来源于对资源的整合和利用,包括来自光线的内容资源,腾讯及美团的 流量资源,自身累积的 B 端 C 端数据资源以及前期在美团时期的线下渠道 资源。公司的价值体现在互联网基因团队的业务能力及管理能力,其能够 将以上资源充分整合利用,并且制定优秀的战略并执行。猫眼的团队在“美 团时代”“独立扩张时代”“产业链延拓时代”成功完成三级跳,通过战略布局完 成资源整合利用并升级的重大突破。

数据赋能下的宣发业务独树一帜,未来的产业链延拓将大有可为。猫眼通过 对数据的分析处理及互联网运营能力做到精准触达用户,推出了“想看”及 “预售”功能科学的引导影片的宣传和发行,目前已经成为国内最大的主控 发行公司。更进一步地,公司通过入股欢喜传媒和耳东影业积极进行内容创 作与出品环节的延拓,将数据赋能延伸至电影全产业链。我们看好猫眼庞大 的数据及已经被市场证明的数据赋能能力。猫眼通过大数据能力赋能产业延 拓将是一个更有想象力,空间更大的新市场。这一战略布局将为猫眼未来更 长足的发展提供澎湃的动力。 猫眼的竞争优势在数据壁垒,用户黏性及公司经营的独立性。相比于淘票票, 猫眼的竞争优势依然明显。

 大数据发行的效果依靠业务积累的数据量,猫眼具有先发优势,这是 猫眼独特的数据壁垒。 

 猫眼很早就搭建了完善的会员等级保证了用户黏性,CEO 郑志昊及 总裁顾思斌之前有 QQ 空间和 QQ 会员业务的工作经验,公司用户运 营实力强大。 

 猫眼自身独立经营,同时有多方面的股东资源支持,这种经营模式保 证了其能够开放的,中立的进行产业链上下游的投资和布局。 

猫爪模型进一步明确了未来战略方向。猫爪模型将战略路线清晰化为产业链延拓和协同,通过科技实力赋能 全文娱产业链,促进产业提速增效,将文娱消费人群向多品类延展,激发更大的市场。五大平台分工明确各 司其职,未来增长潜力巨大。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 5.68/9.26/11.8 亿元,对应 EPS 分别 为 0.5/0.82/1.04 元。当前股价对应 2019-2021 年 P/E 值分别为 26/16/12.6 倍。我们看好猫眼成功的商业 模式及对未来行业趋势所做的战略布局,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新业务发展不及预期,在线票务服务相关政策变化。

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