深南电路股价涨停：全年净利大增符合预期，5G东风持续利好业绩增长？

日前，国内PCB龙头深南电路（002916.SZ）发布了2019年全年业绩预告。据预告显示，该公司预计2019年归母净利润为11.5-12.9亿元，同比增长65%-85%，整体符合市场的一致预期。

受此消息影响，1月13日深南电路股价高开高走，截至收盘其股价迅速封死涨停，报于170.08元，最新总市值为577.18亿元。

（行情来源：富途）

Q4净利环比增速有所放缓

据公开资料显示，深南电路是是一家深圳本土企业，成立时间比华为还早3年，也就是创始于1984年。目前其业务包括了印制电路板（PCB）、封装基板和电子装联这三大业务，不过，需要指出的是，刚开始的它不是一开始就在通信领域专研的，而是以游戏行业的小电路板起家的。

1993-1994年间，深南电路谋求转型，开始由游戏机板向通信行业PCB市场转换。深耕15年之后，于2008年，切入半导体封装基板和电子装联领域。直到到2017年12月，深南电路正式在A股挂牌上市。一路走来，经历34年，被大众所知晓。

近两年来，随着5G时代的慢慢到来，在4G补建、5G初始铺设等多重利好因素下，该公司的业绩屡次超出市场预期。

据财报显示，2019年前三季度，该公司营收同比增长43%，归母净利润增长83%，略超市场预前3季度营业收入76.58亿元，同比增长43%，归母净利润8.67亿元，同比增长83%。其中Q3营收28.66亿，同比增长37%，归母净利润3.96亿，同比增长105%，接近预告区间的上限，略超市场预期。

其中，三季度净利润大超市场预期的主要原因为，公司Q3毛利率大幅提升4.7pp至28.8%，同期三费率小幅提升0.7pp，带动净利率提升至13.8%，创历史新高。与此同时，深南电路ROE也创新高为9.42%，主要南通二期数通项目扩产，预计项目建成后将新增PCB产能58万平方米/年，年产值可达15亿元。

需要指出的是，比起Q3大超市场预期的业绩表现，该公司Q4净利润增速实际上却有所放缓。

据全年业绩预告显示，该公司预计2019年全年实现归母净利润11.5~12.9亿元，同比增速达到65%~85%；结合前三季度业绩情况，可推断2019年第四季度单季预计实现归母净利润2.8~4.2亿元，对应同比增速为26%~88%，环比增速为-29%~7%，Q4净利润增速无论是环比还是同比，均有所放缓。

不过，虽然Q4增速放缓，但一方面根据Prismark预期，Q4单季PCB行业产值环比增速将从Q3的11.8%下滑至0.7%，说明Q4整体需求偏淡，另一方面明年5G上半年招标才结束且4G补建接近尾声，通信板类需求未释放，因此可知，深南电路在需求真空季中维持业绩稳定也的确不易，整体业绩还是符合市场预期的。

5G东风持续利好业绩增长？

前文已经提到，深南电路主营印制电路板（PCB）、封装基板和电子装联三大业务，其中PCB营收和毛利润占比超70%，且50%~70%来自于通信领域，可见通信板是公司近几年的业绩支撑。在这样的特性下，不难看出，5G将是深南电路实现高成长的关键机会。

一方面，随着2020年的到来，5G基础设施建设有望进一步加速，迎来建设高峰期。

据国金电子研报显示，三大运营商从2013年开始建成4G基站，到2016年达到基站建设高峰113万站，根据4G的建设节奏并考虑到5G更大投资和加速建设的预期，预计5G建设周期将从2019年持续至2026年，建设高峰期为2019-2021年，2021年达到单年新建量峰值。在这个基础上预测，2019-2026年国内5G基站出货量为15万、75万、100万、85万、75万、65万、61万和50万站，合计总共526万站，由此奠定了5G的增长之势。

（数据来源：wind）

另一方面，5G时代下，单设备PCB将迎来量价齐升的利好。

具体而言，AAU设备中PCB价值量将达到3200元/台，增幅高达433%；DU+CU中价值量为1580元/台，增幅为15%，合计单个基站价值量为11180元/站，增幅为253%，整体增长弹性充足。基于上述数据，国内及全球通信PCB市场空间将达到950亿元和1871亿元，可见5G中PCB市场空间广阔。

（数据来源：wind）

总的来看，5G基础设施建设机会将为PCB行业带来量价齐升的增长机会，而深南电路作为通信PCB龙头厂商，自然有望乘5G东风实现高增长。而就目前来看，其业绩爆发期仍未结束，未来高端产线将持续带来价值增量，具体如下：

一是5G建设景气延续，数通板助力高端需求。据悉，2019年是5G建设元年，2020年5G基础设施建设有望加速推进，虽然华为对部分基站版本做了调整影响了部分订单招标，不过，深南作为高端通讯板的一线供应商受影响较小，5G基础设施建设除基站外还有数通服务器，因此在数通板高速流量扩容下将刺激高端服务器的需求增速提升。

此外， 南通二期有望于3月连线，即将贡献业绩增长。在行业整体景气度回暖之时，该公司新增产能也持续开出，南通二期新产能预计能够在3月实现连线，届时将带来58万平方米/年的新增产能，为增长提供动力。另外封装基板试产顺利，目前已经顺利导入国内存储类客户，产能有望持续开出、贡献业绩。