新能源汽车政策2020或保持相对稳定

工业和信息化部部长苗圩在百人会2020年高层会议上表示“今年7月1日新能源汽车补贴不再进一步退坡。”。

作者:方正汽车 

来源: 特总车研

主要观点

新能源汽车:工业和信息化部部长苗圩在百人会2020年高层会议上表示“今年7月1日新能源汽车补贴不再进一步退坡。”。此后工业和信息化部相关司局负责人向新京报记者解释称,今年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定,不会大幅退坡。重点关注两条主线:继续推荐特斯拉产业链以及2020年新能源补贴政策可能变动带来的行业机会,受益于补贴政策的稳定预期,会带来国内新能源汽车龙头的估值修复,重点推荐比亚迪,宇通客车。

整车板块:2019乘用车销量-7.6%(乘联会口径)收官, 其中,SUV 车型2019年销量增速为-3.7%,好于乘用车行业,SUV市场份额提升至44.3%。轿车销量增速为-9.2%,市场份额跌至49%。MPV增速为-18.2%,市场份萎缩至6.6%。2020年行业需求弱复苏,重点是市场格局的变化。车企市场份额之争取决于各车企所处产品周期阶段,重点关注2020年处于新产品周期的车企:推荐日系车企(广汽集团)和一线自主(长安、广汽、吉利汽车和长城汽车)。2020年长安汽车(全新换代CS系列车型),吉利汽车(CMA\BMA等平台新车型),广汽集团(全新GS4,广丰威兰达,广本皓影,飞度等),以及长城汽车(2019年下半年的全新平台车型)等有更多具备竞争力的新车型投放,这些车企的市场份额2020年有望进一步提升。

零部件板块:随着特斯拉实现100%中国制造,主要车型价格竞争力提升,科技品牌力放大,盈利能力大幅提升,必将回哺供应链的零部件供应商,提升传统零部件企业盈利能力。

主要推荐标的:

特斯拉国产化推荐标的:拓普集团、均胜电子、三花智控、旭升股份。

新能源汽车板块:宇通客车、比亚迪,建议关注北汽蓝谷。

整车板块:广汽集团、长安汽车、吉利汽车和长城汽车。

零部件白马标的:华域汽车、福耀玻璃、星宇股份等。

零部件中小市值:常熟汽饰、万里扬、腾龙股份、银轮股份、宁波华翔等。

风险提示:汽车行业复苏不及预期,特斯拉国产化进程不及预期。

报告正文

1行业观点

1.1整车观点

  • 2019乘用车销量-7.6%(乘联会)收官:据乘联会,2019年12月实现广义乘用车零售217万辆,同比-4%。批发辆为220万辆,同比-1%。2019.1-12累计实现广义乘用车零售2104万辆,累计同比-7.6%;SUV2019年销量增速为-3.7%,好于乘用车行业,SUV市场份额提升至44.3%。轿车增速为-9.2%,大于行业下滑幅度,市场份额跌至49%。MPV增速为-18.2%,市场份进一步萎缩至6.6%。

  • 2020年弱复苏,重点关注格局的变化,车企市场份额之争取决于各车企所处产品周期阶段,重点关注2020年处于新产品周期的车企,继续推荐日系车企(广汽集团)和一线自主(长安、广汽、吉利汽车和长城汽车):

  • 日系车企从2012年受中日关系影响,市场份额一路下行,从2011年的22.3%下滑到2016年的16.3%。然后从2016年的16.3%,逐步提升到2019.1-9月份的22%,目前仅次于德系车(24.5%)。我们认为,日系车从产品特性上,油耗,质量等更适合国内市场需要,如果不考虑政治因素,未来日系车品牌份额有望持续提升。且近期中保研车辆安全碰撞结果中,丰田等多个车型表现优异,或改观国内消费者对日系“安全性差”的偏见,提升消费者对日系的好感。推荐标的广汽集团(H+A)。

  • 一线自主车企的新产品周期加速其扩大市场份额:2019年乘用车市场整体下滑,基本体现越低端市场下滑幅度越大。但2019年一线自主车企,如吉利、长城表现好于自主品牌行业,整体呈现市场份额不断集中。2020年长安汽车(全新换代CS系列车型),吉利汽车(CMA\BMA等平台新车型),广汽集团(全新GS4,广丰威兰达,广本皓影,飞度等),以及长城汽车(2019年下半年的全新平台车型)等有更多具备竞争力的新车型投放,这些车企的市场份额2020年有望进一步提升。重点关注长安汽车、吉利汽车、广汽集团及长城汽车。

1.2零部件观点

  • 特斯拉究竟是汽车行业的鲶鱼还是鳄鱼?来势汹汹的国产化,虽然都有着传统汽车供应链的影子,但是反应速度还是很快的。公司在供不应求的环境下依然降价,一方面是符合了行业预期,但是最本质是为了做大单品,打造生态,建立绝对高的护城河。对于采取保守态度的传统车企来说,冲击不可谓不大。随着特斯拉实现100%中国制造,产品价格竞争力加强,科技品牌力放大,盈利能力大幅提升,必将回哺供应链的零部件供应商,提升传统零部件企业盈利能力。重点关注标零部件白马标的:华域汽车、福耀玻璃、星宇股份等;零部件中小市值:常熟汽饰、万里扬、腾龙股份、银轮股份、宁波华翔等。

1.3新能源观点

  • 重点关注两条主线:特斯拉产业链及2020年新能源补贴政策可能变动带来的行业机会:特斯拉频超预期,对产业产生较大催化作用。1)2019年交付量超公司全年目标,2019年Q4全球交付11.2万台,2019全年交付36.75万台。2)国产特斯拉M3降价,扣除补贴价格下探至30万以下,具有较强竞争力。随着国产化进一步提升,国产化车型具有进一步降价空间,品牌效应和市场竞争力将逐步放大。3)上海超级工厂产能释放能力加速,目前产能爬坡至每周3000台产量。继续推荐特斯拉产业链标的,如拓普集团、均胜电子、银轮股份、旭升股份。重点推荐国内新能源汽车龙头,比亚迪、宇通客车,建议关注北汽蓝谷。

2 行情回顾

  • 汽车板块表现好于市场:汽车板块本周上涨2.8%,强于沪深300的0.4%。细分板块看,受特斯拉国产及降价等利好带动下,汽车零部件涨幅较大,上涨3.6%,其次是汽车服务上涨3.9%,乘用车板块上涨1.9%,而载货车相对较弱,上涨-2.3%。

  • 个股表现差异:总体上,特斯拉产业链标的表现持续较强。个股涨幅上,模塑科技、旭升股份等个股涨幅居前。

  • 汽车板块估值整体处于历史低位:依据WIND数据,汽车板块整体估值为20.5倍(2020/1/10),乘用车为19.7倍,零部件是倍19.9倍,与历史相比,零部件估值仍偏低。

3主要行业数据

  • 乘用车板块:依据乘联会,2019年12月实现广义乘用车零售217万辆,同比-4%。批发辆为220万辆,同比-1%。2019.1-12累计实现广义乘用车零售2104万辆,累计同比-7.5%;批发量为2147万辆。从乘联会周度高频数据看,12月份最后一周日均零售及批发销量均转正,分别为5%和7%,需求复苏态势明显。

  • 2019年车型结构:SUV2019年销量增速为-3.7%,好于乘用车行业,SUV市场份额提升至44.3%。轿车增速为-9.2%,大于行业下滑幅度,市场份额跌至49%。MPV增速为-18.2%,市场份进一步萎缩至6.6%。

  • 乘用车库存:依据汽车流通协会数据,2019年12月份行业库存系数为1.33,较11月份进一步下降,行业库存处于健康状态。分品牌看,合资品牌库存系数为1.18,自主品牌库存系数为1.61,环比11月份各品牌库存系数均下降。

  • 新能源汽车:2019年11月新能源汽车共销售9.5万辆,同比-43.7%,2019.1-11累计销售新能源汽车104万辆,同比1.3%。受补贴退坡影响,今年新能源汽车下半年表现偏弱。

  • 行业主要原材料价格:钢材价格有所回升,塑料粒子价格下行,利好内饰件能以此为主要原材料的公司。

4重要公告与新闻

4.1主要公司公告

  • 【长安汽车】2019年12月份产销公告:长安汽车合计销售汽车193,716辆,同比31%。自主品牌主要生产基地-重庆长安、河北长安及合肥长安2019年12月份合计销售汽车9.96万辆,环比11.6%,同比81.3%;长安福特2019年12月份销量为17791辆,同比0.8%,环比-4.7%。12月份产量为32060辆,环比21.0%,同比196.8%。

  • 【广汽集团】2019年12月份产销公告:12月份广汽集团合计销售汽车186041辆,同比-0.35%;其中,广汽丰田销售57,784辆,同比37.46%,2019年累计销售682,008辆,同比17.59%。广汽本田12月份销售63,095辆,同比-8.42%,2019年累计销售770,884辆,累计同比3.98%。广汽乘用车12月份销售39,364辆,同比-21.65%,2019.1-12月份广汽乘用车合计销售384,578辆,同比-28.14%。

  • 【吉利汽车】2019年12月份产销公告及2020年销量目标:12月份吉利汽车合计销售汽车(含领克)130,036辆,同比39%,环比减少约9%。2020年销量目标为141万辆,同比4%。

  • 【长城汽车】2019年12月产销公告:12月份长城汽车合计销售106,008辆,同比-20.77%。1-12月份合计销售汽车1,060,298辆,同比0.69%。

  • 【上汽集团】2019年12月产销公告:12月份上汽集团合计销售697,677辆,1-12月份合计销售汽车6,237,950辆,同比-11.54%。

  • 【银轮股份】关于公司获得供应商定点的公告:公司取得上汽通用乘用车水空中冷器项目的授权,该项目产品预计将于2023年10月开始批量供货。根据客户预测,生命周期为6年,目前授权的销售额预计约20,500万元人民币。这是继公司近几年陆续获得通用水空中冷器项目、新能源水冷板项目以来再次获得的热管理项目。司取得东风日产汽车油冷器项目的授权,该项目产品预计将于2020年7月开始供货。根据客户预测,生命周期内销售额预计2,369万元人民币。公司此次获得东风日产订单是公司热管理产品首次进入日产品牌乘用车配套体系,标志着公司热管理产品再次得到国际整车客户的认可,对公司进一步拓展日系乘用车市场将产生积极影响。

  • 4.2行业新闻

  • 2020.01.11  “我国汽车市场逐步筑底企稳,自2019年下半年开始,随着企业的应对和政策的落实,降幅逐渐收窄,市场信心有所恢复,预计2020年的产销量略微负增长或者零增长。”工业和信息化部部长苗圩在百人会2020年高层会议上表示,过去两年的市场大幅度下降已经收窄,这几个月的走势相吻合。他表示,2020年,最迟2021年,是产销率筑底时期,市场可能在2500万辆左右筑底。苗圩在发言中透露了一个重大利好:“今年7月1日新能源汽车补贴不再进一步退坡。”此外,他提前透露了2019年新能源汽车产销量仍然超过120万辆,12月达到12.3万辆,恢复到退坡之前的水平。此外还有其他成绩:全年新能源汽车中高端车型占比提高,大部分车型为纯电动驱动平台和全新设计,动力电池成本降到每瓦时1元以下。(中国经营报)

  • 2020.01.12 1月11日,针对今天下午苗圩部长表示“2020年7月1日新能源汽车补贴不再进一步退坡”的表示,工业和信息化部相关司局负责人向新京报记者解释称,今年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定,不会大幅退坡。(新京报)

5主要公司估值

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