鹏鼎控股（002938.SZ）跟踪报告：12月营收重回增长，2020年大年可期

作者：鄢凡团队 

来源：招商电子

公司1月7日公告12月营收24.7亿，同比17%环比-21%；Q4合计营收93.2亿，同比+8.6%环比+16.2%；全年营收合计266亿元，同比+3%。

1、12月营收重回增长，Q1同比趋势向好。

公司10-12月营收同比增速分别为11%/-5%/17%，主要是18/19年大客户苹果新机发售节奏错峰导致。过去4年臻鼎/鹏鼎对应各年份9-12月份收入分别为18/22/19/11，19/24/21/18，28/29/33/35，30/33/33/21亿元，可见19年11/12月份的环比下滑幅度均处于历史正常水平，是下游在10月份拉货高峰后的正常反应（除17年X、18年XR滞后发售影响外）。当前时点来看，因19Q1苹果链处于去库存状态，而20Q1 iPhoneSE2开始备货，且安卓5G新机上半年加速发售进一步带来拉动效应，我们预计公司Q1业绩表现将迎来向上趋势。此外近期公告的营口子公司关停（2016-2018年分别亏损0.5/1.0/1.2亿元）也将对20年业绩产生正向作用；2、扩品类提份额叠加苹果多产品创新，下游景气周期望拉长。

20年秋季苹果5G版iPhone将迎来外观、射频、光学、续航等多维度升级，且定价有望更有竞争力，此次4/5G迭代对应iPhone X及前序列用户换机需求，景气周期有望延续至21年。结合AirPods、iWatch、iPad等多产品线同步协同创新、量价逻辑望迎共振。鹏鼎作为FPC龙头首先受益于苹果体系内软板料号的品类扩张，仅20年就有望参与iPhone射频、光学等创新带来的增量料号，而日本对手在苹果链的淡出也助力鹏鼎市场份额逐步提升，仅20年公司就有望进一步参与日企此前占据较大份额的软板料号；3、卡位主板景气赛道及技术制高点，SLP静待市场放量。

SLP有利于提高集成度、节省空间，有望在5G时代成为中高端移动设备主板的主流方案。鹏鼎当前占苹果SLP约20%+份额且良效率表现最佳，20年SLP在iPhone体系渗透率将提升，且面积、集成度、单价均有望提升，且公司还有望供应苹果在秋季发布的iPad Pro最新miniLED背光板（3阶HDI设计）。当前因5G终端主板升级对产能消耗加剧、供给滞后等因素行业处于供需偏紧状态，且除智能手机外，LED、物联网模块、服务器、车载等HDI需求在快速扩张，行业已进入新的上行周期，公司亦计划逐步扩张高阶HDI产能来承接不断增长的需求；4、投资建议。

继续看好公司在苹果体系内外的品类扩张、份额提升，结合自动化改造内部挖潜。预计公司19-21年营收为266/327/372亿，归母净利润为28.3/37.7/44.3亿，对应EPS 为1.23/1.63/1.92元，对应当前股价PE为38/28/24倍。公司未来盈利还有超预期空间，维持“强烈推荐-A”评级，目标价56元；5、风险提示：大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。

本篇公众号源于我们1月7日发布的鹏鼎控股跟踪报告《鹏鼎控股（002938.SZ）：12月营收重回增长，2020年大年可期》