金蝶国际-0268.HK-云业务表现突出，具有长线投资价值

$金蝶国际(hk00268)$ ：云业务表现突出，具有长线投资价值，买入评级

上半年收入不及预期，云业务收入增长强劲：截止2015 年6月，公司收入为7.58 亿元，相比去年同期增长1.1%，低于市场预期。其主要原因在于受公司ERP 产品直销转分销的渠道策略改变影响，ERP 业务收入由去年7.05 亿元同比下降4.1%至6.76 亿元。同时，公司云服务业务表现突出，其中移动办公云和ERP 云收入增速均分别达到约96%与100%，行业云增速约为76%,带动整体云业务收入同比上涨82.1%至8180.3 万元，体现公司转型云业务的初见成效。

牵手互联网企业，京东入股带来新机遇：2015 年年初，公司相继与金山和亚马逊AWS 达成战略合作关系，就云存储、云计算、云安全等领域展开合作，推进公司一站式移动办公云和ERP 云的建设和技术支撑。5 月，公司再次与京东达成合作，其中京东以约13.3 亿港元现金认购金蝶10%股份，并计划实现双方的战略合作关系，共同为中小企业提供基于云服务的ERP 解决方案。我们认为与京东的牵手，除了可以为公司带来充足的现金流外，还有助于公司充分利用京东在电子商务和仓储物流方面的优势，进而提升企业客户一站式云服务体验，加强公司云服务行业竞争力。

目标价3.7 港元，买入评级：根据IDC 报告，至2014 年下半年，公司已连续11 年位居中国中小企业应用软件市场榜首。

持续多年的业务深耕与市场积累，使得公司在保持ERP 软件业务优势的同时，具备了转型云服务方向的坚实基础。基于公司在云服务业务上的表现，给予目标价3.7 元，对应现股价仍有约17%上浮空间，买入评级。

风险提示：云服务业务发展不及预期、非主营业务收入在未来的不确定性。