中航国际控股(0161.HK)私有化进行时, 2月14日召开股东特别大会投票表决

近日,中航国际控股(00161.HK)发布公告,将于2020年2月14日召开股东大会,对私有化事项进行投票表决。如果协议获得股东批准,中航国际控股私有化进程将迈出决定性的一步。

近日,中航国际控股(00161.HK)发布公告,将于2020年2月14日召开股东大会,对私有化事项进行投票表决。如果协议获得股东批准,中航国际控股私有化进程将迈出决定性的一步。

回顾此前,去年10月2日,中航国际控股公布控股股东中航国际提出拟以每股要约价9港元的价格,现金收购全部已发行H股股票。该要约价较停牌前30日平均价溢价81.31%,涉资最高约达29.99亿港元。H股要约的条件得到满足后,上市公司将申请自愿撤销H股于香港联交所的上市地位。此外,于要约完成及除牌后,上市公司中航国际控股及中航深圳将被控股股东中航国际吸收合并。

随着私有化进程的推进,中航国际控股将迎来关键投票阶段。作为港股上市的央企,其私有化通过自愿要约方式进行。在此情况下,需要在股东大会上得到超过75%的独立股东表决权批准,并且反对票票数不超过全体独立股东表决权的10%;同时,控股股东中航国际需在2020年3月6日下午4点前,获得至少90%全体独立股东接纳要约。

结合私有化的各项情况来看,中航国际控股本次私有化成功概率较高,具体可以从以下三个角度解读。

1、私有化价格具有吸引力

此次中航国际私有化的每股要约价为9港元,较停牌前溢价29.12%,而较停牌前5、10、30、60、180个交易日平均收盘价溢价率分别达到43.82%、58.09%、81.31%、88.63%、92.08%。结合过去香港市场私有化溢价的平均水平来看,控股股东中航国际此次给出的溢价率相对来说处于较高水平。

另外再从市净率角度来看,上市公司的市净率长年低于1倍,尤其是近五年来长期处于0.48倍以下,融资能力已经基本丧失。按照此次9港元的要约价,结合2019年中期净资产计算,市净率将达到0.68倍,远大于过去市净率表现。随着公司受私有化消息的影响而出现股价上涨,当前市净率及按要约价得出的市净率也较行业可比公司有所领先。

而结合股价走势图以不复权价格来看,公司自上市以来价格突破9港元的月份数仅只有四个月,这也意味着控股股东中航国际给出的要约价明显优于过往市场表现,并远大于公司1997年上市时1.73港元的发行价,对于部分长期在低位持股的中小股东而言,此次私有化也将是一个不错的退出良机。

2、私有化已获重要股东支持

去年11月底,控股股东中航国际已经获得持有约9.04%股权的上市公司重要独立股东长江和记实业信函通知确认将接纳私有化要约,并且在股东大会中投出赞成票。按照长江和记实业所持3012万H股计,接纳要约所涉股份价值将达到约2.71亿港元。如此重要股东的支持,也给其他中小投资人打下了定心丸,有望进一步推动中航国际私有化迈向成功。

3、私有化助推体系调整,重塑价值

作为一家业务颇多的控股型公司,中航国际控股旗下拥有众多上市公司股权,涉及电子高科技、零售与消费品、国际工程及贸易物流等业务。由于业务较为多元化,就自身管理而言难度颇高。而从资本市场角度来看,市场也很难给到这类主营业务不突出的企业较高的估值。

因此,私有化对于中航国际而言也将具有重要意义。私有化成功后,一方面,可以节省公司维持上市的开支,优化企业运营成本;另一方面,也更便于中航国际推动内部改革,理顺业务关系,并且更好地实现业务协同,推动共同发展。因此就其自身而言,私有化的动力也较强,尤其是在当前国企改革的背景下,资产重组有利于为公司带来更确定的发展,其实控人中航工业也有提供支持的意愿和能力。

结语

总体而言,此次中航国际给予的要约价处在合理范围,二级市场对此也有着积极的反映。目前上市公司股价达到8.02港元(1月8日收盘价),按9港元的要约价溢价率为10.89%,对于大部分股东而言,在不考虑已经获得的现金分红的情况下,持股已经实现账面盈利而形成离场的动力。而结合当前宏观形势以及中航国际自身业务发展来看,公司处在调整动荡期,业绩前景并不算明朗,当下也应是较为理想的退出时机。

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