休闲服务业：春节商旅需求将减弱，入境中国香港人次跌幅创新高

机构：申万宏源

本期投资提示：

一周主要回顾与展望：上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数上升2.41%，相对沪深300指数下降0.65%，在申万一级行业里排名第24位。本周市场收益明显，仅食品饮料受到茅台影响周涨跌幅为负。板块内酒店板块本周跌幅居前，出现小幅回调。今年元旦仅休1天，对出行影响较大，因此板块节日催化较弱。

核心观点：12月住宿业PMI位于高景气度区间，1月春节预计行业需求下降。12月中国PMI为50.2%，与上月持平。其中大型企业微降，小型企业回落明显，而中型企业上升较快。非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，主要因为临近春节，建筑、批发等行业淡季回调。服务业商务活动指数为53.0%，比上月回落0.5个百分点，但高于去年同期。其中，铁路运输、住宿、电信、互联网软件、金融、等位于55.0%以上；批发、道路运输、餐饮、房地产等有所回落。12月服务业业务活动预期指数为59.1%，比上月回落1.5个百分点。1月份进入春节，我们预计商务活动明显减弱，属于淡季回调。

对于酒店需求，来自春节错期效应导致部分1月份的需求转移到元旦前，我们判断酒店业数据Q4好于Q3，趋势反转确立建议到二季度看，同时建议关注下半年以来供给持续增加的影响。出境游依旧承压，中国香港11月内地入境人次跌幅再创新高。出境游短线来看，11月中国国香港/中国澳门/中国台湾/韩国/日本/泰国旅游人次同比分别为-58.4%/-11.1%/-66.2%/30.3%/21.7%/18.3%，中国港澳台的下滑存在对其他短线的转移。而长线方面，美澳线增速仍为负，而欧洲趋势上仍为出现反转。据国家移民管理局预测，2020年元旦假期全国口岸出入境旅客将达到174万人次，同比下降3%。整体行业仍受到宏观环境的影响，同时汇率方面仍处在相对高位，今年东京奥运会对日本游将形成一定催化，可关注相关机会。

上周公司公告&行业事件：1.长白山：公司控股股东长白山开发建设公司将其质押的880万股无限售条件流通股解除质押。本次质押解除后累计质押股份数量为6223万股，占建设集团所持股总数的39.26%，占公司总股本的23.34%。2.首旅酒店：12月31日公司副总经理宗翔新先生因个人原因，提交书面辞职报告申请自2020年1月1日起辞去公司副总经理职务。3.天目湖：中国证监会于2020年1月3日核准公司向社会公开发行面值总额3亿元的可转换公司债券，期限6年。4.华住：公司于1月2日宣布其全资子公司ChinaLodgingHoldingSingapore完成收购DeutscheHospitality德意志酒店集团100%股权。5.全国铁路12月30日起大调图，京张高铁正式开通运营。6.马来西亚实行对华免签，搜索量上涨94%。7.HDC现代产业开发集团和未来资产联合体以2.5万亿韩元收购韩亚航空公司。

盈利预测与投资建议：偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、天目湖。