交通运输行业2020年度策略:价值重估,择时而动,维持“增持”评级

机构:国盛证券

评级:增持

投资策略:交运板块从年初至今(20191213)上涨13.82%,跑输沪深300指数17.98%,位列第20/29。机场板块一枝独秀(涨幅54.05%),主要是估值驱动,看好机场免税潜力。展望2020年,机场已经实现估值切换,对比海外龙头,我们认为公路、铁路、航空板块龙头估值有折价,有望迎来价值重估,重点关注各板块龙头企业,对于高弹性品种需择时而动。

机场:核心资产属性,枢纽机场免税非航增长确定性强。枢纽机场放行准点率提升,一线机场时刻有望放松,19冬春航季白云机场、深圳机场国际时刻增长较快,预计20夏秋航季浦东机场时刻将有所增长。国家政策促境外消费回流,机场免税受益,随着浦东卫星厅和白云T2投入使用,免税店消费环境改善,叠加出境旅客增长促进免税等非航业务增长。机场估值处于较高水平,拔估值空间不大,业绩受免税等非航业务驱动增长确定性强,重点关注上海机场、白云机场。

快递:电商红利仍在,龙头份额提升。我们预计2020年全行业包裹量为763.12亿件同比增长20.74%,高基数下包裹量增速自然放缓,拼多多仍是电商快递件最大来源。截止19Q3六大快递企业件量占比79.6%,相较于2018年末占比72.22%有较大幅度提升,二线快递逐渐出清,由于份额策略预计2020年ASP仍呈下降趋势但降幅将同比缩小。单票成本仍有下降空间,派费成为降本重点,服务质量预计持续改善。由于竞争格局估值难有提升,但可以赚取龙头快递企业业绩增长,重点关注份额领先的中通快递、韵达股份,综合物流龙头顺丰控股,存在预期差的圆通速递,阿里入股的申通快递。

公路、铁路:防御优选高股息率品种,有望迎来价值重估。ETC优惠以及收费方式改变对高速企业业绩实质影响较小。三年行动计划,预计2020年铁路货运量增速有望提速,关注京沪高铁上市。公路、铁路估值处于历史底部区域,长线资金加码入市高股息价值凸显,其次业绩波动较小增长稳定,重点关注宁沪高速、深高速、粤高速A、大秦铁路。

航空、航运:择时博弈弹性品种。12月13日中美第一阶段经贸协议文本达成一致,人民币继续贬值概率较小,二叠纪盆地原油供给,油价大幅上涨概率较低。737MAX停飞供给受限,出行需求好转将带动航空板块上行,重点关注三大航、春秋航空、吉祥航空。航运重点关注油运板块,2020年限硫令使得供给压力缓解,美国原油出口加速,有望带动平均行距提升,短期需求供给波动使得板块弹性大,重点关注招商轮船、中远海能。

风险提示:宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。

查看PDF
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论