【国金晨讯】三利谱:偏光板龙头厚积薄发；甜味剂:代糖渐成趋势,结构逐步调整；11月电力月报:TMT板块引领复苏,水火发电此消彼长

2019年12月20日

半导体深度  三利谱：显示材料成为优质赛道，偏光板龙头厚积薄发

基化行业深度  甜味剂：代糖渐成趋势，结构逐步调整

公用环保点评  11月电力月报：TMT板块引领复苏，水火发电此消彼长

三利谱深度：显示材料成为优质赛道，偏光板龙头厚积薄发

创新技术与企业服务研究中心——范彬泰/张纯

投资逻辑：50%显示面板产能转移至中国大陆，偏光板将成为显示材料最佳投资赛道：我们认为随着50%的显示面板产能转移至国内，行业空间接近200亿，国产化率不足10%的偏光板有望成为最佳投资赛道。

小尺寸偏光板国产化正在替代进行时，电视用大尺寸偏光板大规模替代即将开启：国内手机品牌崛起，中小尺寸偏光板国产替代进程加速，未来三年随着大尺寸面板产能转移至国内以后，大尺寸偏光板的替代将全面开启。

2019年Q3三利谱业绩拐点出现，明年小尺寸和大尺寸偏光板业务放量助力公司长期成长：今年三季度盈利能力大幅改善，随着合肥和龙岗新产线投产，我们预计未来5年公司营收CAGR达到50%，EPS的CAGR将达到71%。投资建议：预计2019~2021年EPS分别为0.74,2.24和3.57元，给予公司未来6-12个月78元目标价，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：汇率波动风险；新产品导入不及预期。

甜味剂行业深度：代糖渐成趋势，结构逐步调整

资源与环境研究中心——蒲强/王明辉

投资逻辑：甜味剂龙头企业，市场占有率高，自配上游原材料，成本优势显著：安塞蜜产能12000吨，全球市场占有率60%以上；三氯蔗糖产能3000吨，未来伴随着5000吨产能投产，产能全球第一；麦芽酚产能4000吨，其中甲基麦芽酚市场占有率70%，乙基麦芽酚市场占有率50-60%；2020年5000吨麦芽酚装置投产，市占率进一步提升；同时，公司自配安塞原材料双乙烯酮，三氯蔗糖原材料氯化亚砜，麦芽酚原材料糠醛，不断进行工艺优化，公司成本优势显著。

新型甜味剂市场空间广阔，未来需求有望进一步提升。定远循环经济产业园投产在即，为公司长期成长添砖加瓦。

盈利预测：预计公司2019、2020和2021年归母净利润8.14、9.13和10.27亿元；EPS分别为1.46元、1.63元和1.84元。

风险提示：产品价格下跌风险；甜味剂需求不及预期；原材料价格周期波动。

11月电力月报：TMT板块引领复苏，水火发电此消彼长

资源与环境研究中心——杜旷舟/李蓉/孙春旭/娜敏

行业点评：11月全社会用电量增长表明经济韧性：2019年1-11月全社会累计用电量增长4.5%，11月全社会用电量同比增长4.7%，延续10月月度用电量增速超过累计用电量增速趋势，或预示经济已经结束三季度低迷期，整体上有所回复。

分行业和分区域用电数据呈现以下趋势：TMT引领六大板块用电量出现不同程度的复苏；光伏设备及元器件制造行业的高增速反映了光伏行业年底抢装并网；充换电服务业月度增速虽然回落，仍处高速发展通道；江苏省11月用电增量贡献率显著提高，或与省内多个工业园区在环保整顿后复产有关。

分电源发电数据呈现以下趋势：2019年下半年来水转哭，火电“双控”边际影响趋弱，11月水电和火电发电量此消彼长；2019年多个核电厂新机组投产带动核电发电量大幅提高。

投资建议：华能国际、华电国际、建投能源、皖能电力、湖北能源。

风险提示：宏观经济大幅放缓；电力改革进展缓慢；来水不及预期。

以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。