沈建光：2020年中国经济不必拘泥于“保6”， 看好上半年A股走势

作者：沈建光

来源：新华财经

京东数字科技研究院17日发布报告《逆境中前行——2020中国经济展望》，报告分析了当前经济情况，并对明年经济走势做出研判。

京东数字科技研究院17日发布的《逆境中前行——2020中国经济展望》报告认为，由于关税压力较此前有所减轻，短期内环境改善，我国经济短期企稳概率上升。预计明年中国经济增速并非一定拘泥于“保6”。在资产配置方面，预计明年上半年股市有望录得良好涨幅，债券市场难以有很强的做多情绪，人民币兑美元汇率有望小幅升值。

外部环境短期改善 内部政策延续定力

报告指出，去年以来，我国逆周期调控从未缺席，保增长措施已经在发挥作用。

就2020年而言，京东数科研究院院长、首席经济学家沈建光代表研究团队作报告时指出，从外部环境来看，随着中国进一步走向开放，预计经济仍将受到外部环境约束。而受到贸易萎缩影响，海外经济走势难言乐观。不过，随着中美贸易磋商第一阶段协议达成，创造了宝贵窗口期，关税压力较此前有所减轻。消除了一个巨大的不确定性，在外部局势缓和的窗口期，中国可以更加专注解决国内发展和民生保障。

从内部环境来看，沈建光认为，中央经济工作会议延续政策定力，仍然坚持合理适度逆周期调控、不搞强刺激的政策思路，总体“稳”字当头，会议对于未来经济严峻局面的认识客观理性，更加强调以科学务实的方法论指导，政策部署更加着眼于中长期的发展，改善民生、稳定就业、高质量发展及深化改革也构成了政策主线、贯穿始终。明年2020年仍将很大程度延续目前的政策思路。特别是在房地产领域，短期不将其作为刺激经济的手段，中期坚持“房住不炒”，遏制房地产高杠杆等，降低对实体经济的挤出。

“明年主要是财政发力，货币方面或边际放松。”沈建光表示，货币方面，预计货币政策框架转型提速，市场化降息周期开启，货币政策框架将协调稳增长与降成本的关系，并逐渐从数量调控为主转变为价格调控为主。同时，财政政策应发挥更大作用。财政政策方面，专项债提前下发带动基建投资将成为政策主线，但与之前大规模刺激的情形不同，2020年将以通信“新基建”为主要发力点。随着专项债政策逐步落地起效，预计2020年基建投资有望出现回升，尤其是一季度，而回升幅度可能是决定经济企稳最关键的因素之一。

此外，2020年是我国改革的关键之年，短期稳增长和长期促进改革之间存在取舍，核心仍然是通过对外开放、加大创新研发等途径提升效率。若改革开放取得实效，取得更大中长期收益，即便未来经济增速换挡，也比强刺激“保6”更加健康。

因此，沈建光预计，明年中国经济增速并非一定要保“6”。此外，他预判，中美扩大贸易合作有助于双边贸易增长；就房地产而言，因城施策下将继续分化；投资或整体温和下行；消费的机会在于服务消费与下沉市场。此外，在科技方面，预计将加强知识产权保护，构建核心技术攻关新型举国体制的相关政策加速出台。

在金融供给侧改革方面，报告预计将加速推进利率“两轨并一轨”，关注市场化降成本与调整信贷供给结构，深化中小银行改革是重点：完善公司治理、强化股东及管理层责任，防止中小银行风险扩大等。在资本市场改革方面，预计将发挥科创板试验田作用，逐渐推广注册制，提高上市公司质量，推进资本市场开放，吸引中长期资金入市，加强违法违规惩罚力。对外开放提速是近期最大的政策亮点。此外，在收入分配改革，加速推进城市集群发展等方面，也值得期待。

上半年A股有望上行 人民币兑美元或升值

沈建光还就2020年资本市场及大类资产配置进行了展望。在股市方面，他预计，受贸易摩擦缓和预期全球经济触底回升影响，2020年上半年股市有望录得良好涨幅。美国降低部分之前加征关税，有利于提振外需，机电和电子等出口行业尤其受益；外资流入继续利好股市，而且随着食品饮料等行业估值高企，外资兴趣可能向其他优势行业扩散。

在债市方面，虽然CPI的上涨很大程度上来源于猪肉价格的超预期上升，但从历史经验看，在CPI上行的情况下，债券市场难以有很强的做多情绪。

在外汇、黄金及大宗商品方面，随着中美第一阶段贸易协定达成，对人民币构成支撑，预计兑美元汇率在稳定基础上有望小幅升值。对于黄金而言，由于贸易摩擦的缓和，主要央行进入观察期等，意味着推动黄金价格上涨的利好因素不复存在，2020年黄金预计将小幅下跌。此外，从特朗普决定退出伊核协议，到沙特石油设施遭受袭击，年初以来地缘政治的不确定性使得石油价格持续震荡。但受全球经济减速以及贸易摩擦的影响，原油市场总体而言仍供过于求，预计2020年石油价格总体呈下行趋势。